原创 | Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）
作者 | Ethan（ @ethanzhang_web3 ）
RWA 板块市场表现
据 rwa.xyz 数据面板，截至 2025 年 12 月 2 日，RWA 链上总价值（Distributed Asset Value）或受到统计口径收窄等缘故，从 11 月 25 日的 360.1 亿美元骤降至 184.1 亿美元，单周蒸发约 176 亿美元，跌幅高达 48.8%，出现腰斩式回落。尽管资产净值出现大幅波动，但资产持有者总数却呈现逆势增长态势，从 549,443 人增加至 555,428 人，单周新增 5,985 人，增幅约 1.09%。稳定币市场表现依旧稳健且强劲，总市值成功突破 3000 亿美元大关，从 2982.4 亿美元攀升至 3009.9 亿美元，增长 27.5 亿美元，涨幅 0.92%；稳定币持有者数量继续稳步扩张，由 2.0433 亿人上升至 2.0569 亿人，增加约 136 万人。
资产结构上，本周出现了极端的板块分化与资金重组。私人信贷板块经历了断崖式缩量，规模从上周的 189 亿美元剧烈缩减至 20 亿美元，单周锐减 169 亿美元，也是导致本周 RWA 总市值暴跌的核心因素，但其他资产并未受到太大影响。美国国债板块本周规模从 91 亿美元小幅回落至 89 亿美元，减少 2 亿美元。机构另类基金同步下行，从 30 亿美元缩减至 26 亿美元。在一片跌势中，商品类资产成为为数不多的亮点，规模从 30 亿美元逆势增长至 31 亿美元。此外，非美政府债务板块继续维持缩量态势，从 6.383 亿美元微降至 6.338 亿美元，公募与私募股权板块规模尚小，分别为 6.558 亿美元和 3.954 亿美元。
趋势分析（对比 上周 ）
本周 RWA 市场从“美债领涨”的积极格局迅速转变为“信贷崩塌、结构重塑”的极端变化，并非由于市场信心坍塌所造成，更多是由于统计口径发生了变化（图例可佐证）。其中主要原因在于私人信贷数据的异常变动，导致总市值曲线出现垂直下挫。然而，用户数据的持续增长和稳定币总市值的上涨仍具正向的参考意义，且从资产结构上分析资金流向呈现明显的避险特征，风险资产遭到抛售或重新评估。
市场关键词：数据转折、用户增长、稳定币市值攀升。
重点事件回顾
美联储及 FDIC 将推进 GENIUS 法案实施，首批稳定币发行人监管规则拟于 12 月公布
美国联邦存款保险公司（FDIC）代理主席 Travis Hill 在提交给众议院金融服务委员会的证词中表示，FDIC 预计将在 12 月推出首套针对稳定币发行人的监管提案，以落实《美国稳定币国家创新指导与确立法案》（GENIUS Act）。首批规则将明确稳定币发行方申请联邦监管的流程，随后在明年初发布针对 FDIC 监管支付型稳定币发行人的审慎性要求，包括资本标准、流动性要求以及储备资产质量监管。
FDIC 与财政部等机构正分别推进 GENIUS Act 下的相关监管职责。规则将经历公开意见征询阶段，完成评议后才会正式生效。Hill 并表示，FDIC 正依据总统数字资产市场工作组的建议，制定有关“代币化存款”监管状态的进一步指引。
据悉，本次听证会还将听取美联储等其他金融监管机构证词。美联储监管副主席 Michelle Bowman 亦表示，美联储正按 GENIUS Act 要求制定稳定币发行方的资本、流动性及风险分散等监管框架。
央行召开打击虚拟货币交易炒作会议，强调稳定币风险
中国人民银行于 11 月 28 日召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，公安部、中央网信办、最高法、最高检等有关负责同志参会。会议指出，近期虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生。会议再次强调虚拟货币不具有法偿性，并特别指出稳定币作为虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别和反洗钱要求，存在被用于洗钱及违规跨境转移资金等风险。各部门将继续坚持对虚拟货币的“禁止性政策”，聚焦信息流、资金流等环节，持续严厉打击相关非法金融活动。
稳定币总市值突破 3067 亿美元，USDT 市占率超 60%
DefiLlama 网站数据显示，稳定币总市值已突破 3067 亿美元，现报 3067.75 亿美元，7 日涨幅为 0.87%（增长约 26.39 亿美元）。其中，USDT 市占率达 60.17%，市值约为 1845.72 亿美元；USDC 以 769.82 亿美元市值排名第二，7 日涨幅达 3.62%。此外，USDe、USDS（Sky Dollar）和 DAI 分列市值排名的第三至第五位。
北京商报：业内认为明确定义稳定币将为纳入反洗钱等监管体系提供逻辑前提
北京商报撰文《虚拟货币市场再度迎来重磅监管信号》，其中指出业内人士认为人民银行明确定义稳定币后，意味着稳定币不被视为法定货币或支付工具，而是纳入与比特币、以太坊等同类的虚拟资产监管框架，为其后续纳入反洗钱、跨境资本流动等金融监管体系提供了逻辑前提，此外还揭示稳定币的合规风险根源，“爆雷”情况时有出现，底层风险与资产质量当前仍然难以得到保证。
KakaoBank 推进韩元稳定币计划
韩国互联网公司 Kakao Corp 旗下银行 KakaoBank 正在为推出韩元支持的稳定币做准备，该行正在推进智能合约外汇结算系统的研发工作，该系统可能成为其计划推出的韩元支持的稳定币的基础。据悉，KakaoBank 正在构建支持链上金融服务所需的技术基础，工作内容涵盖智能合约执行、代币标准、全节点运营以及发行和管理数字资产所需的后端系统。
CoinShares 撤回质押 Solana ETF 的 SEC 申请
资产管理公司 CoinShares 周五正式撤回了其向美国证券交易委员会（美 SEC）提交的质押 Solana ETF 申请。文件显示，该注册声明原本旨在注册与某项最终未生效交易相关的份额，实际上并未出售任何份额，未来也不会根据该声明进行出售。此前，REX-Osprey 和 Bitwise 推出的质押 SOL ETF 已分别于今年 6 月和 10 月在美国上市。尽管相关 ETF 产品在 11 月吸引了超过 3.69 亿美元的资金流入，但 SOL 价格近期表现低迷，已触及约 120 美元的五个月低点。
Tether 持有 116 吨黄金，与韩国和匈牙利央行储备相当
Jefferies 分析报告显示，稳定币发行商 Tether 目前持有 116 吨实物黄金，使其成为“除央行外最大的黄金持有者”，储备规模已与韩国、匈牙利和希腊等国家的中央银行相当。上季度，Tether 的黄金购买量占全球黄金需求的近 2%，占央行购买量的近 12%，其积极收购行为可能已影响短期市场供应和投资者情绪。
Jefferies 引述的投资者认为，Tether 计划在 2025 年再收购 100 吨黄金。凭借今年预计 150 亿美元的利润，这一目标似乎触手可及。此外，Tether 已投资超过 3 亿美元于贵金属生产商，并发行了黄金支持的代币 Tether Gold (XAUt)，其市值已达 21 亿美元，发行量在过去六个月内翻倍。
Tether 因能源成本上涨暂停乌拉圭比特币挖矿业务
Tether 的发言人于周五证实，由于能源成本上涨，全球最大的稳定币 USDT 发行方 Tether 已暂停在乌拉圭的比特币挖矿业务，但仍致力于在拉丁美洲的长期项目。
Tether 的此次确认距离其否认退出乌拉圭的报道仅数周。此前有报道称，Tether 与乌拉圭国有电力公司 UTE 存在 480 万美元的债务纠纷。
据当地新闻机构 El Observador 周二报道，Tether 已正式通知乌拉圭劳工部，暂停挖矿活动并解雇了 30 名员工。Tether 最初于 2023 年 5 月宣布在乌拉圭启动“可持续比特币挖矿业务”，目标是利用该国可再生能源。据报道，Tether 原计划在乌拉圭投资 5 亿美元用于挖矿业务。
Ansem：95%加密项目都是“垃圾”，未来价值仅归 BTC、稳定币与少数赛道
加密交易员 Ansem 在社交平台发文称，加密行业的主要价值累积阶段“基本结束”，绝大多数代币（“95% 的垃圾”）未来难以获得持续价值。
他表示，未来真正能捕获价值的，将是稳定币，以及 Stripe、Coinbase、Robinhood 等传统金融科技公司在自有链上构建的区块链基础设施，而非当前市面上大多数代币项目。
Ansem 认为，当前和未来仍具投资机会的仅包括三类方向：比特币、隐私赛道以及 Hype/DEX 相关生态。他补充称，2027 年之后可能会出现 AI / 机器人与区块链结合的新一轮机遇。
Polygon 高管：稳定币将进入“十万发行方时代”，银行将被迫重构资本模式
Polygon 支付与 RWA 全球负责人 Aishwary Gupta 认为，全球稳定币正迈入一个“超级周期”，未来五年内稳定币发行方数量可能突破 10 万。
Gupta 指出，日本正通过 JPYC 等稳定币参与国债与政策刺激试点，证明稳定币可成为国家经济主权工具，而非削弱央行权力。他表示，稳定币与法币同受货币政策影响，本质上会增强一国货币的全球需求，就像稳定币推动美元使用量一样。
Gupta 同时警告，稳定币收益正在吸引银行体系中的低息存款（CASA）流向链上，削弱银行创造信贷与维持低成本资本的能力。为应对竞争，他预计银行将大规模发行“存款代币”，以保留资金留在自身资产负债表，同时允许客户在链上使用资产。
他认为，随着稳定币数量迅速膨胀，未来支付体系将依赖统一结算层，让用户可用任意代币支付、商户以另一代币收款，底层转换在后台无感完成。
热点项目动态
Ondo Finance (ONDO)
一句话介绍：
Ondo Finance 是一个去中心化金融协议，专注于结构化金融产品和现实世界资产的代币化。它的目标是通过区块链技术为用户提供固定收益类产品，如代币化的美国国债或其他金融工具。Ondo Finance 允许用户投资于低风险、高流动性的资产，同时保持去中心化的透明性和安全性。其代币 ONDO 用于协议治理和激励机制，平台还支持跨链操作，以扩大其在 DeFi 生态中的应用范围。
最新动态：
11 月 27 日，据 Ondo Finance 官方消息 ，由 Ondo 推出的超过 100 种代币化股票和 ETF 已基于 BNB Chain 正式上线 Binance Wallet，对 2.8 亿用户开放投资机会。
此前，Ondo Finance 宣布 对纳斯达克上市公司 Figure 旗下子公司推出的稳定币 YLDS 战略投资 2500 万美元，用于增强其旗舰代币化基金 OUSG 的收益来源并提升多元化配置。
MSX（STONKS）
一句话介绍：
MSX 是社区驱动的 DeFi 平台，专注于将美国股票等 RWA 代币化并上链交易。平台通过与 Fidelity 合作，实现 1:1 实物托管与代币发行。用户可使用 USDC、USDT、USD1 等稳定币铸造 AAPL.M、MSFT.M 等股票代币，并在 Base 区块链上全天候交易。所有交易、铸币与赎回流程均由智能合约执行，确保透明、安全、可审计。MyStonks 致力于打通 TradFi 与 DeFi 边界，为用户提供高流动性、低门槛的美股链上投资入口，构建"加密世界的纳斯达克"。
最新动态：
11 月 28 日，麦通 MSX 官网（msx.com） 数据显示 ，过去 24 小时平台交易量达到 12.6 亿美元，创单日历史新高，截至发文时，平台总交易量突破 131 亿美元。
此前，麦通 MSX 平台 正式发布 S1 积分赛季与 M 豆激励机制。平台将对美股现货、币币合约及美股合约的真实交易和持仓行为进行积分统计，每日 10:00（UTC+8）自动结算前一日积分。M 豆作为衡量用户交易活跃度及贡献度的核心指标，未来还将用于平台 token $MSX 分配与激励。M 豆计算不仅综合交易量，还考察仓位时长、盈亏表现与团队 Boost 等级，确保公平激励。团队 Boost 采用 T+2 更新机制，自动同步加成，历史交易积分回溯纳入社区激励。
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靠国债吃利息的、靠链上原生机制生息的、以及靠主动管理搏收益的。它们共享同一种名字，却承载着完全不同的风险。理解结构，才是理解稳定币未来的第一性原理。
《OKX 研究院｜RWA 为什么在 2025 年成为关键叙事？》
RWA 不是一个短暂的加密热点，而是 Web3 与万亿美元传统金融市场融合的重要桥梁。
