在2025年，随着监管逐渐清晰、机构资金加速流入，加密预测市场正从边缘实验走向信息定价的重要工具——它体现了链上群体智慧对未来不确定性的即时博弈与风险管理。从宏观经济指标到科技创新，过去依赖单一渠道的概率判断，如今可能被链上资金快速、精准地重新定价。这一变化正在影响我们理解信息和市场信号的方式。
通俗来说，加密行业的预测市场就是一种用加密货币下注未来事件的平台，比如预测某个币价会涨还是跌，或者比赛谁会赢，猜对了就能赚钱，猜错就会亏。
OKX Ventures 将持续关注这一赛道，梳理「预测市场」的整体格局。我们的研报仅供学习和交流参考，不构成投资建议。
一、预测市场起源与发展
预测市场作为汇聚“群体智慧”的信息机制，正因Web3技术的推动进入新阶段。2000年后，这一行业在学术创新、合规博弈与技术范式转移中不断演进，2025年呈现出高速增长和结构性变革的新格局。
预测市场现代模式起源于1988年爱荷华电子市场（IEM），首次提出“价格即概率”理念，通过交易金融合约聚合参与者对事件结果的分歧判断。在1988年美国总统选举中，IEM小规模操作下实现精准预测。事后研究显示，IEM在1988-2004年间的选举预测准确率高于74%的民意调查，并能在选举前100天显示预测优势。1993年CFTC对IEM豁免确立以事件为标的合约市场的政策基础，使学术实验有机会向商业化试水。
2000年代起，预测市场商业化浪潮兴起，但受到博彩/金融监管的多重挑战。代表性平台如Betfair、Intrade迅速壮大，但也因博彩属性、合规难度而受限甚至停运。PredictIt尽管初获“不采取行动函”，后续仍被撤回并陷入诉讼，凸显外部合规市场制度化难度极高。相比之下，Inkling等企业内部预测市场则避开监管，成为企业决策辅助的重要工具。
2020年代，行业迎来两大结构转型。首先，Kalshi获得CFTC批准，成为合规“事件合约”交易所，标志正式的监管认可，但2023年选举市场案例显示题材敏感度与监管边界依旧突出。其次，Web3技术介入，预测市场通过区块链智能合约实现无信任清结算，大幅提升抗审查性，并降低合规运营门槛。2025年10月，纽交所母公司ICE计划向去中心化平台Polymarket投资约20亿美元，此举被行业视为Web3模式获得顶级金融基础设施认可，预示着全行业的范式转移。
预测市场（信息市场、决策市场、事件衍生品）通过让参与者用资金下注，市场价格直接映射事件发生概率。其理论基础包括有效市场假说与群体智慧原理：前者认为市场价格可近似为概率，后者强调在多样、独立、去中心化参与机制下，市场集体决策优于个体。
以降息概率为例，对比专业数据和预测市场数据。
CME FedWatch等工具以衍生品价格反推出概率，代表机构预期，但受工具设计和资金结构等影响。相比之下，Polymarket、Kalshi等开放型预测市场，由所有参与者下注直接决定概率，理论上更透明和民主，平台活跃度越高，反映的信息越充分。
总的来看，预测市场自1988年爱荷华电子市场 (IEM) 验证价格即概率后，经历了长期的监管拉锯，直至2020年Kalshi合规与Web3技术介入，最终以ICE投资意向为标志，开启了制度化与去中心化并行的范式转移。Web3与传统金融资方共振推动下，预测市场正处行业爆发与机制进化的窗口期。去中心化与制度化的并行，将重塑全球金融信息聚合与价格发现体系。
二、市场增长与平台策略分析
（一）宏观市场概况：双头格局与资金回流
在2024年美国大选催化与机构资本涌入的推动下，预测市场在2025年迎来了结构性的爆发。市场从单一的事件驱动转变为持续性的金融交易活动，资金深度与用户基数均创下历史新高。
交易量峰值演变： 市场经历了两次显著的波峰。第一次是由2024年10月-11月美国大选驱动，周交易额接近 20亿美元。第二次爆发始于2025年7月，并在2025年10月创下历史新高，周交易额突破 25亿美元，超越了大选期间的峰值。
用户增长： 市场活跃度与交易量呈高度正相关。2025年10月，全市场周活跃用户数突破 22.5万，表明新用户正在持续且真实地涌入。
资金深度（未平仓合约 OI）： OI（Open Interest）代表市场中锁定的真实资本。2024年大选期间，全市场 OI 达到近 8亿美元 的峰值，随后因结算而回落。进入2025年下半年，市场总 OI 已稳步回升并稳定在 5亿至6亿美元 区间。这标志着市场已脱离单纯的短线投机，建立了由机构和长期参与者构成的资金底座。
竞争格局： 市场呈现 Polymarket 与 Kalshi 的双寡头竞争。2024年，Polymarket 占据约 90% 的绝对主导份额。然而至2025年10月，合规平台 Kalshi 的市场份额已攀升至近 60%，在总量上实现了对 Polymarket 的反超。尽管头部集中，Opinion、Limitless 和 Myriad 等二线平台仍切分了剩余市场，并在特定时间窗口（如代币发行期）获取了稳定的流动性。
（二）头部平台数据拆解
1、Polymarket：从大选红利到多品类留存。
作为去中心化预测市场的龙头，Polymarket 的数据表现出极强的“事件爆发性”，并在大选后通过品类扩张维持了较高的用户留存。
用户数据方面，活跃钱包在2024年底达到历史峰值，接近8万个，虽然大选后有所回落，但到2025年10月仍稳定在6万以上，整体水平较2024年初显著提升。月活跃交易者（MAU）在2025年1月达到45万人峰值，大选热度消退后仍保持26万以上的持续活跃用户，显示出平台较强的长尾粘性。日活跃用户（DAU）在2025年10月19日创下5.8万的单日峰值，从早期的1万增长至5.8万，增幅近6倍。
交易体量方面，历史累计交易额已突破181亿美元，其中月度峰值出现在2024年11月大选期间，达到26.3亿美元，相比2020年12月的早期数据增长了约1000倍。大选结束后，月交易量回落至约19亿美元，降幅约30%-40%，但仍远高于2023年的水平。增长率方面，2024年7月的同比增长曾达到5,270%，2025年10月同比增长高达26,000%，主要受上年同期低基数影响；环比来看，2024年10月至11月交易额也实现了约750%的爆发性增长。
市场结构与品类方面，2024年大选高峰期，“政治/经济”类交易占比超过60%，单周成交量一度突破10亿美元；到了2025年，交易重心逐渐向“体育”和“加密资产”转移，其中超级碗相关合约交易量约11亿美元，比特币预测类市场，如“2025年比特币价格”，交易量超过1550万美元。同时，市场供给也在扩张，2025年4月单月新建预测市场数量超过7,000个，创历史新高。
2、Kalshi：合规渠道驱动的指数级增长
Kalshi 在2025年展现了最强劲的增长势头，凭借合规优势打通Web2渠道，其各项核心指标均实现了数倍增长。
交易与规模方面，2024年底至2025年初，Kalshi 的交易量和交易笔数呈现爆发式增长，累计成交额突破100亿美元，累计交易笔数超过4,000万次，平均客单价约为250–300美元/笔，显示出明显的零售用户特征。周度表现上，周名义成交额从2024年第四季度的1.5亿至2亿美元，跃升至2025年第二、三季度的8.5亿美元以上。
市场份额与排名方面，截至2025年10月，Kalshi 的周成交量占全市场55%–60%，正式取代 Polymarket 成为流动性最大的预测市场平台。在总量贡献上，2025年9月至10月，全行业周成交额突破15亿美元，其中 Kalshi 单周贡献8亿至9亿美元，同比2024年增长超过5倍。
持仓与用户结构方面，未平仓合约从2024年底不足5,000万美元，激增至2025年第三季度的2亿美元以上；月活跃用户数（MAU）也从2024年末的8–10万扩张至2025年中后期的40万以上。市场结构高度集中，体育约占45%、政治约占30%，两大板块贡献了超过75%的持仓量，经济类占比约10%。供给侧方面，有效市场数量从约300个扩充至2025年10月的1,200个以上。
（三）新兴/垂直平台数据表现
除了两大巨头，Opinion Lab、Myriad 和 Limitless 等平台在特定激励或垂直场景下也产出了值得关注的数据。
1、Opinion Lab：主网上线爆发
Opinion 平台的日手续费在10月25日出现爆发性激增，单日收入超过20万美元，将累计交易费用从接近零点迅速推升至约32万美元，截至11月累计交易费用已突破60万美元。上线当天（10月25日，主网激励启动日），名义成交量、交易笔数与用户数均达到单日峰值，当日 Opinion 占全市场约15%–20%的名义交易份额。资金方面，10月30日平台总锁仓量（TVL）达到5,000万美元的峰值，显示大额资金在激励活动后短暂停留。
2、Myriad：媒体流量转化与留存
用户转化方面，其注册用户超过51.3万，但活跃交易用户仅3万（USDC交易者），注册与交易用户的比例约为17:1，体现了从内容读者到金融交易者的转化漏斗，累计活跃钱包约3万。交易规模上，累计交易量达到1,200万美元（USDC），在2025年9至10月爆发期，单日成交额接近200万美元，周度峰值突破600万美元。资金留存方面，10月中旬总锁仓量（TVL）逼近80万美元，自8月起整体涨幅约300%，未平仓合约（OI）在10月上旬达到50万美元峰值，环比增长约2.5倍。营收能力方面，累计手续费收入约40万美元，单日手续费峰值约6,000美元。
3、Limitless：高频激励下的数据波动
交易量方面，2025年8月至9月出现爆发期，交易量激增约25倍，10月中旬仅用半个月时间交易量就超过1亿美元，累计总量突破5亿美元。激励第一赛季吸引了约34,000名活跃交易者，完成了75万笔交易。尽管累计交易量达到5亿美元，但总锁仓量（TVL）峰值仅略高于100万美元，极低的TVL/Volume比率显示用户主要以超短线高频刷量为主。空投结束后，24小时交易量迅速回落34.7%，降至756万美元，数据逐渐回归常态。
（四）核心数据横向对比表
从不同的指标来看
从GTM视角来看
GTM 策略所带来的增长质量呈现出清晰的层级 ：由渠道整合（如 Kalshi）带来的结构性增长质量最高；其次是事件驱动（如 Polymarket）带来的周期性爆发；再次是内容转化（如 Myriad）带来的高摩擦增长；而由空投预期驱动的刷量增长回落较快；
合规是增长的“底层锚点”： Polymarket 的演变（事件驱动 → 合规阵痛 → 机构合规）证明了这一点。尽管靠 2024 大选（45万 MAU）爆发，但因早期缺乏合规，它错失美国市场 3 年。2025 年获 ICE 投资意向并收购持牌交易所，标志着头部玩家最终都必须回归“合规”路径。
三、行业结构分析
（一）赛道 Mapping
1、基础设施逐渐模块化“，一体化平台”（如早期的 Augur）演变为“可组合的乐高模块”：
Azuro、UMA、Gnosis Omen等基础设施协议极大降低了新项目的技术门槛，支持多链部署和插件化前端，丰富了通用赛道，为创业者提供可即插即用的产品基础，催生了更多长尾创新场景，例如AI驱动和社群玩法。Gnosis (Omen) / CTF则提供了行业标准的资产发行框架，而Azuro Protocol提供即插即用的博彩中间件，使新项目能够专注前端体验，无需自建流动性池和赔率引擎。
这种模块化极大降低了新应用的启动门槛，推动了大量细分赛道的繁荣，包括体育和游戏化等领域，为整个预测市场生态带来了更多创新和多样化的发展可能。
2、垂直赛道机会多：体育与创作者经济成为增长点
除了通用型和头部平台，包括体育、音乐、Pre-IPO、知识验证、社交游戏、AI预测、Telegram Bot等赛道项目快速冒头。社媒/UGC、创作者分润、社群互动等病毒式增长机制成为新型项目的常见特征，提升用户参与和扩散速度。
通用型平台（General Purpose）的窗口期正在关闭，新项目的机会正逐渐向垂直化方向集中。数据图谱显示，体育博彩和创作者/社交经济是当前爆发最快的两个垂直赛道。体育博彩作为独立赛道，已经催生了专用公链（如SX Network）、中间件（Azuro）、专有协议（Overtime），乃至现象级应用Football.fun，仅两周TVL就达到1,000万美元。
在创作者和社交经济赛道，项目模式不再是“自己创造市场”，而是通过“赋能KOL”驱动增长。Melee平台提供20%的创作者分成，Index.fun提供30%的创作者收益，这些平台正将预测市场从单纯的信息工具，转变为创作者和意见领袖实现影响力变现的工具，进一步拓展了生态的多样性和应用场景。
3、AI 是新项目的标配：自动化创建与结算
AI在市场生成、事件解析、内容生产、结算、亚博弈与风控等场景展现出巨大潜力，结合AI智能体或Copilot，可辅助信息归档、自动设盘，甚至判断预测结果，从而提升用户体验与操作效率。人工智能正从辅助工具转变为部分新平台的核心产品定位，解决传统预测市场在成本和效率上的根本痛点。例如，OpinionLabs和BuzzingApp都将“AI代理”作为核心，通过AI实现零成本创建、无限供给和自动化结算，这对依赖UMA的Polymarket和依赖人工合规的Kalshi构成了根本性的技术颠覆。
4、交互层重构：“Bot” 与 “聚合器” 成为关键入口
前端工具和 Telegram 机器人正在显著降低底层协议的用户体验摩擦，从而催生出新的交互层机会。例如，像 Flipr 和 Noise 这样的 Bots 将复杂的预测交易操作，从繁琐的 Web 界面简化为推文或群聊内的一键下单，这种方式成为触达社交驱动市场的关键 GTM 策略；同时，像 Flipr 和 XO Market 这样的聚合器则解决了头部平台（Polymarket、Kalshi）流动性割裂的问题，并在此基础上增加杠杆、止盈止损等原生平台没有的增强功能，精准满足了专业交易者的需求。
5、预测市场成为DeFi乐高的一环：可组合基建
预测市场正从孤立的平台逐渐演变为真正的“DeFi 乐高”，一方面，一些项目（如 Index.fun）开始将不同预测结果（基于 Gnosis CTF 标准）打包成可交易的“创作者指数”，另一方面，这些数据（如 Kalshi 接入 Pyth）通过预言机被提供给其他 DeFi 协议（如 Gondor），成为链上衍生品、保险或借贷协议的新源数据。
6、预测市场可以看做金融衍生品化：从“事件预测”到“高频交易”的趋同
产品设计正在迅速从“预测事件”趋同于“金融衍生品”，例如 Limitless 的 30 分钟超高频合约被用作波动率交易工具，Flipr 的 5 倍杠杆则将其转化为期货，而 Touchmarket 的价格区间预测则演变为结构化期权，这表明整个赛道正从最初的信息聚合用途，快速发展为高频 DeFi 衍生品交易的新分支。
7、中间件的机会值得关注，比如数据，跨链等
中间件和数据工具正在形成完整的预测市场基础设施，显著提升交易效率与用户体验。例如，Polysights 提供类似“预测市场彭博终端”的服务，聚合 Polymarket、Kalshi、Limitless 等平台的分散数据，追踪聪明钱动向并生成高级套利信号；而在博彩和体育赛道，Azuro 证明了“后端即服务”的机会，其协议打包了流动性池、赔率引擎和体育数据预言机（Chainlink），让新项目能够专注于用户体验与 GTM 推广。
同时，跨链流动性与订单聚合成为关键，市场分布在 Base（Limitless）、Polygon（Polymarket）与 Solana（Melee），Flipr 聚合订单流、路由赔率并解决跨链结算，扮演“预测市场 1inch”的角色；此外，GTM 与交互层中间件的机会在于嵌入式工具，如 Flipr 和 Noise，将交易功能（如一键下单、杠杆）注入 Telegram Bot、X 平台推文或内容钱包中，在用户产生交易意图的瞬间直接捕获流量和交易行为。
（二）头部项目对比
（三）赛道投资的区域分析
1、北美市场：合规与数据驱动
- 合规金融主导（Kalshi）： Kalshi 凭借 CFTC 牌照主导美国合规市场，垄断经济指标、美联储利率决策等受监管宏观数据交易，份额一度反超 Polymarket 达 60%。
- 政治与事件分流（双头垄断）： 政治类高热度事件由 Polymarket（全球资金）与 Kalshi（美国合规资金）分庭抗礼，形成明显的地域与资金属性区隔。
- 避开平台竞争（GTM 极高）： 头部平台壁垒已成，盲目建立新合规交易所成本过高且无胜算，应放弃直接挑战 Kalshi/Polymarket 的念头。
- 掘金“辅助层”（工具机会）： 真正的机会在于服务巨头，如为 Robinhood/Kalshi 渠道开发前端分析工具（Polysights 模式），或做机构合规数据分发商。
2、全球/离岸市场：体育刚需与产品缺失
- 体育即刚需（最大垂类）： 体育是全球最确定的增长赛道，Kalshi 92% 的近期增量来自体育，Azuro/Overtime 等链上协议的高 TVL 验证了其离岸刚需属性。
- 中间件策略（铲子生意）： 投资 Azuro 此类流动性与赔率中间件是最佳策略，它们为所有前端体育博彩 App 提供底层基础设施，实现“即插即用”。
- 解决“串场”痛点（Missing Piece）： 头部平台因合规避险缺失“串场”（Parlay）功能，能通过去中心化方式实现此功能的平台将对高粘性博彩用户产生巨大虹吸效应。
- 加密原生的短线博弈（Limitless）： 针对 DeFi 交易者的高频加密价格波动预测（如 Limitless 模式）是另一个刚需细分市场，满足了短线投机需求。
3、亚洲市场：社交裂变与长尾微观
- 移动优先与社交驱动（市场特征）： 亚洲市场是尚未被充分开发的盲点，用户偏好移动端操作、社交分享与高频互动，与欧美机构化风格迥异。
- 放弃宏大政治叙事（本地化）： 亚洲用户对欧美宏观政治缺乏兴趣且话题敏感，应完全放弃复制 Polymarket 的政治盘口策略。
- Telegram 机器人为王（最佳入口）： 依托 Telegram 机器人（如 Flipr, okbet）构建轻量级入口，极大降低准入门槛，完美契合亚洲用户的社交与支付习惯。
- 微观娱乐化选题（长尾策略）： 聚焦电竞、KOL 八卦、Meme 价格等长尾微观事件，利用 Melee 式的“创作者分润”机制激发 KOL 自主推广与裂变
四、监管机构现状分析
（一）美国监管体系现状
联邦层级 (Federal)监管现状，可以参考下图
州级与地方（State Level）监管现状
1、美国“联邦 vs. 州”的管辖权之战最白热化的战场，其结果将对行业产生决定性影响。
Kalshi 及 CFTC 主张《商品交易法》具有联邦排他性管辖权，认为其“事件合约”属于金融衍生品，应优先于州法；而纽约州等至少八个州的博彩委员会则认为这只是监管套利，是规避州级博彩许可和税收的“后门”。这一争议不仅是法律条文的解释之争，更是监管权力与财政利益的角力，Kalshi 案的判决将成为分水岭：若 Kalshi 胜诉，将为联邦金融监管路径扫清最大障碍；若败诉，则所有预测市场可能被迫接受由 51 个州主导的碎片化博彩监管，合规成本高得难以想象。
2、案例：Kalshi vs. NYGC 诉讼
Kalshi 与纽约州博彩委员会的冲突源于《商品交易法》（联邦法）与各州博彩法之间的核心法律矛盾。事件起因是纽约州博彩委员会向 Kalshi 发出停止函，指控其提供未经许可的体育投注，Kalshi 随即在联邦法院提起诉讼，主张联邦法对其运营的事件合约拥有排他性管辖权，强调联邦管辖权应优先于州博彩法，以避免陷入“51 个不同且相互冲突的州法”带来的监管混乱。案件的复杂性进一步增加，部落诉讼介入，牵连了 Kalshi 的合作方 Robinhood，加州部落亦提起诉讼并引用《印第安人博彩监管法（IGRA）》，使管辖权问题扩展至联邦、州与部落三重维度，显著增加了案件的法律和监管不确定性。
各国监管现状
预测市场（尤其是 DeFi 平台）所依赖的“无国界”或“去中心化”特性，在监管者眼中是无效的。各国监管机构正在积极使用地理封锁、支付渠道封锁和 ISP 封禁等手段，强制执行其国内的管辖权。
全球（非美国）对预测市场的监管趋势是 明确收紧的 。监管机构并没有因为其“创新性”而放任不管，反而正在迅速将其纳入现有的两大监管框架（ 金融 或 博彩 ）中，并且坚决排斥那些试图规避本国牌照的海外运营商。
坦率地说，当前监管现状极其混乱，短期内几乎不可能统一，不同的定性将带来截然不同的合规要求和法律后果。首先，如果被归类为商品或衍生品，监管机构为联邦层级的 CFTC（商品期货交易委员会），其逻辑是市场用于对冲未来事件（如利率、政治事件）的风险，功能类似期货，服务于价格发现和风险管理；Kalshi 平台正努力沿这条路径发展，并已获得 CFTC 授权。
其次，如果被定性为博彩或投注，则监管机构包括各州博彩委员会（如纽约州博彩委员会）以及国际博彩机构（如法国 ANJ、英国 UKGC），其逻辑是市场用于对未来事件结果进行“下注”，主要目的是娱乐而非经济风险管理；现实案例包括纽约州指控 Kalshi 提供未经许可的体育投注，以及比利时等国直接封禁 Polymarket。
最后，如果被归类为证券，监管机构为联邦层级的 SEC（证券交易委员会），主要针对 DeFi 平台，当平台盈利预期依赖核心团队的持续努力或标的物与股价挂钩时，可能触发 Howey Test，被视为投资合同；现实证据是 SEC 持续重点审查 DeFi 预测市场的代币发行。
（二）机制分析：商业模式、交易机制和预言机
1、商业模式分析
预测市场正从单纯的B2C交易手续费变现，向挖掘数据价值的B2B DaaS模式演进，并最终迈向嵌入媒体与创作者生态的混合模式以极小化获客成本。
- Kalshi的合规收入策略： 该平台依托监管牌照作为护城河，采用高费率的中心化模式直接捕获B2C交易收入，旨在主导机构与保守型交易者信赖的合规金融市场。
- Polymarket的份额优先策略： 项目利用资本支持维持极低费率以优先抢占市场份额与数据资产，通过网络效应构建壁垒并致力于挖掘B2B DaaS的长期数据价值。
- Limitless的协议价值策略： 该平台采取DeFi原生模式，通过费用回购代币的经济飞轮将平台价值直接赋能给协议代币，依赖代币激励机制在加密领域争夺高频流动性。
- Cultivate Labs的B2B稳健策略： 该模式避开投机市场，专注于为大型企业与政府提供辅助决策的SaaS解决方案，通过稳固的客户关系锁定可预测的经常性收入。
- 混合模式的潜力与挑战： 以Melee和Myriad为代表的嵌入式模式通过触达泛互联网用户拥有最大的潜在市场规模，但仍需解决将娱乐化预测转化为可持续经济模型的挑战。
2、交易机制分析：流动性、撮合与资本效率
从理论模型（CLOB, LMSR）到具体的平台实现（Polymarket, Kalshi 等），系统性地比较了它们在撮合机制、架构、仓位机制、资本效率和风险特征上的差异。
- “效率”与“去中心化”之间如何 tradeoff
- 资本效率 (CEX 的优势): 像 CLOB（订单簿）这样的模型资本效率极高，能提供低滑点和深度流动性。这是吸引专业交易者和高交易量的必要条件。
- 去中心化 (DeFi 的灵魂): 像 AMM 这样的模型是无需许可和抗审查的。这是预测市场作为“全球信息市场”的核心价值。
- 当前的市场领导者，没有一个能同时完美做到这两点。他们都做出了妥协：
- Kalshi: 100% 效率，0% 去中心化。 (完全拥抱监管和中心化)
- Gnosis/Omen: 100% 去中心化，0% 效率。 (LMSR 效率太低，没人用)
- Polymarket: 混合妥协。 (用链下撮合换取效率，但牺牲了部分去中心化，并带来监管风险)
- Limitless: 技术妥协。 (试图用 L2 的速度来强行实现链上 CLOB，但仍依赖专业做市商)
- 业界的圣杯，是找到一个既有 CLOB 的效率，又有 AMM 的被动和去中心化特性的模型。
- 旧 AMM 的“笨”在于它将流动性均匀地铺在 0% 到 100% 的整个范围，导致在一个 50/50 市场上 90% 的资金都在“沉睡”，效率极低。
- “集中流动性”（Uni v3 的核心理念）是解决这一矛盾的圣杯，它允许流动性提供者 (LP) 将 100% 的资金“聪明地”集中在 40%-60% 这样的高概率成交区间。
- 这种新模式完美融合了两大优势：它既获得了 CLOB 般的资本效率和低滑点，又保留了 AMM 无需许可、被动“设置并忘记”的去中心化灵魂。
- 因此，市场的未来是一种专为预测市场定制的“聪明 AMM”，它以“集中流动性”为核，并可能使用 Uni v4 的“Hooks”来添加动态费用等高级功能。
3、预言机机制：结果裁决的信任、安全与结算效率
- 权威主义认识论：中心化监管模型 (Kalshi)
- 机制： 依据法律规则书，由平台指定单一权威数据源（如劳工部报告）进行裁决。
- 信任源： 法律合同与 CFTC 监管。
- 优势： 法律确定性高，适合机构。
- 局限： 裁决范围受限于监管许可（如曾禁政治预测）。
- 共识认识论：去中心化谢林点模型 (Augur, UMA)
- 机制： 利用谢林点原理，激励代币持有者对结果投票。
- Augur： REP 代币持有者投票，争议时触发分叉（极慢、极贵）。
- UMA (Polymarket)： 乐观预言机模式。默认无争议即通过；有争议升级至 DVM 投票。
- 安全假设： 腐败成本 (CoC) > 腐败收益 (PfC)。
- 局限： 治理攻击风险。2025 年 UMA 在乌克兰市场遭鲸鱼操控，证明代币投票在低参与度下易被攻击。
- 司法认识论：去中心化仲裁庭 (Kleros)
- 机制： 随机抽取陪审员对复杂/主观争议进行裁决，类似链上法庭。
- 优势： 可表达性强，能处理模糊/非结构化争议。
- 局限： 成本高，速度慢。
- 新兴机制演进
- Pyth Network (Pull 模型)： 顶级机构直接签名上链，高频、低成本，适合客观价格数据（如 Limitless）。
- AI + TEE (Opinion/Buzzing)： AI Agent 自动抓取/裁决，TEE 硬件保障过程可信，社区兜底。解决长尾市场裁决成本。
- AVS 共享安全 (EigenLayer)： 利用重质押 ETH 提供经济安全，解决单一预言机代币市值不足导致的被攻击风险。
- 创作者即预言机 (Melee)： 允许创作者自定义规则并裁决，适应社交/娱乐化长尾市场。
- 对协议开发者：拒绝“万能预言机”，拥抱专业化
- 金融/价格市场：选择 Pyth 或 Chainlink 等第一方数据源模型，追求极致的性能和保真度 。切忌用投票机制裁决高频价格。
- 客观/二元事件：采用基于 EigenLayer AVS 的乐观模型，确保“腐败成本”始终高于“腐败收益”。
- 主观/模糊事件：集成 Kleros 等去中心化仲裁系统，或接受 Kalshi 的中心化“规则手册”模式。
- 长尾/社交市场：采纳 Melee 的“创造者即预言机”模型，并清晰地将其定位为社交娱乐产品。
- 对于下注人和投资人来说，将预言机风险纳入核心考量
- 首要风控：交易前，必须阅读并完全理解市场的裁决机制。
- 明确赌注：问自己：“我是在赌事件结果，还是在赌一群匿名代币持有者的投票行为？” 2025 年的 Polymarket 攻击证明，两者完全可能背道而驰。
- 风险定价：对于依赖加密经济共识的市场，必须将预言机被操纵的风险，作为核心因素计入自己的赔率和仓位模型。
- 从“真理机器”到“可验证的自动化”
- 预测市场预言机的发展，是一部从理想主义走向实用主义，再迈向专业化和模块化的历史 。
- 最初的“真理机器”（如 Augur）因其复杂和低效而失败。
- 更务实的“乐观模型”（如 UMA）因其孤立的经济安全存在致命缺陷而被攻破。
- 受监管的“权威模型”（如 Kalshi）在技术上稳健，但在应用范围上受到严格限制。
- 未来既非完全中心化，也非纯粹去中心化，而是混合与专业化的结合 。
- 混合 (Hybrid)：融合 AI 自动化（提升效率）、人类监督（保障安全）以及共享经济安全（解决经济漏洞），形成一个“人机回圈”的复合系统 。
- 专业化 (Specialized)：接受像 Pyth（专攻价格）和 Melee（专攻社交）这样的专业模型，它们通过放弃通用性来实现其核心价值 。
最终，“预言机问题”不会被单一机制“解决”，而是会被一个由多种机制构成的、不断演进的生态系统所“管理”。这个生态系统将根据安全、速度、成本和可表达性这四个维度，为不同类型的“真理”提供不同的权衡方案 。
五、 合规是增长锚点
2025 年标志着预测市场从边缘实验向金融基建的范式转移，在资本与监管的双重催化下，赛道已形成 Kalshi（合规金融）与 Polymarket（离岸 DeFi）的双寡头格局，商业逻辑正从单一交易手续费向 B2B 数据分发与嵌入式流量变现跃迁。
合规成为增长锚点，监管定性将决定市场天花板，行业逐渐分化为依托牌照的机构化路径与依托代码的抗审查路径；基础设施也在专业化发展，撮合机制从 AMM 向 CLOB 演进以提升资本效率，预言机从单纯代币投票升级为“AI 自动化+AVS 共享安全”的混合防御体系，以应对治理攻击风险。
展望未来，通用型平台的窗口期已关闭，增长将向垂直化与社交化两端突围，一端是体育与宏观衍生品的深度机构化，另一端是结合创作者经济的“注意力金融化”，赛道终局将呈现高频合规数据流与长尾社交博弈的共存格局。
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