作者： David Hoffman ，Bankless 联合创始人
编译：谷昱，ChainCatcher
比特币买盘奖杯
“ZEC 到底他妈的为什么涨这么猛？”“这无穷无尽的买盘是从哪来的？”“一种资产如何在没有被操纵的情况下从 2 亿美元涨到 260 亿美元？”
在加密行业里，每隔一段时间，就会有单一资产赢得 “Bitcoin Bid” 奖杯。
比特币持有者出了名地把 BTC 紧紧捂在胸口。比特币社区及其叙事的力量，围绕 “只有 BTC，唯有 BTC” 形成了一个极其强大的谢林点，而且这套做法奏效了。目前这一效应的规模为 1.7 万亿美元。
这条界线几乎从不被打破。转投其他资产的比特币持有者会遭到羞辱、嘲讽和排挤。比特币只有一条规则：不要山寨币。第二条规则是，除比特币以外的一切都是山寨币。
但可惜，比特币持有者也是人。他们并不能免疫诱惑、嫉妒或贪婪。街上是比特币持有者，被窝里是山寨币玩家。
通常，比特币持有者是一个一个地叛逃，没人注意，也没人在乎。但偶尔，会有足够多的人转向同一种资产，使叛逃变得具有传染性。
2021 年的 ETH 就发生了这种情况。这解释了为什么 ETH 会如此剧烈地重新定价，从底部的 120 亿美元涨到顶部的 5540 亿美元。
来听听 Su Zhu 在 2021 年 10 月的这段绝对精彩发言： https://x.com/TrustlessState/status/2102764770256437554?s=20
“到了现在这个节点，我认识一些人，他们飞遍世界，就是为了把冷存储里的比特币转出来买 Ether。如果你的人设是 Twitter 上的比特币最大主义者，你不能公开投降，因为你会失去粉丝，但我确信，这些人当中有很多其实私下持有大量 ETH。”——Su Zhu，2021 年 10 月
2026 年的 ZEC 就是 2021 年的 ETH
ZEC 已经为 Bitcoin Bid 创造了一个足够有力的谢林点。市场上有 1.7 万亿美元的 BTC，只需要极小一部分比特币持有者认同 ZEC 是合理的，无论是基于其自身优点（隐私、量子），还是仅仅作为其对 BTC 敞口的对冲。
所以这就是 ZEC 只涨不跌的原因。一个市值 260 亿美元的资产，相比 1.7 万亿美元的资产仍然只是零头，而且只要 ZEC 能说服很小一部分比特币持有者，让他们认为应该持有一点点 ZEC，“以防万一”，ZEC 就会继续只涨不跌——这和比特币持有者试图说服世界其他地方应该持有 BTC 时用的话一模一样……“以防万一”。
ZEC 以美元计涨了多少并不重要。重要的是 ZEC 相对于 BTC 的规模，因为推动 ZEC 背后买盘的是 BTC 的财富。
如果我说错了请纠正我，但外面很少有资金配置者会跳过 BTC、ETH 以及其他所有加密资产，仅仅基于 ZEC 自身优点来买入它。
NEAR 是新的智能合约谢林点
我相信 NEAR 正在发生类似的现象。
我认为 NEAR 已经赢得了 2026 年的 “智能合约买盘” 奖杯。
https://x.com/mert/status/2102114026922578230?s=20
https://x.com/mert/status/2101227605391274302?s=20
NEAR 正在争夺的智能合约买盘，显然弱于 ZEC 正在较量的 Bitcoin Bid。在加密行业里，一直都是价值储存优先，智能合约链其次。
ETH 对智能合约奖杯的掌控，也一直弱于 BTC 对 SoV 奖杯的掌控。SOL 对 ETH 的威胁，超过了以往任何事物对 BTC 的威胁。而且 Ethereum 的文化一直比比特币最大主义者所允许的更加松散、更加宽容、更加多元。
因此，NEAR 的买盘很可能来自比 ZEC 从比特币持有者那里吸引到的更为分散的市场参与者群体。但尽管如此，效果是一样的。
想买大型蓝筹的人更少了，原因很简单：回报不在那里。两者也都背负了太多技术债，而且在 2026 年看起来技术上已经落后。
蓝筹诅咒
不幸的是，这种动态给加密行业留下了一个问题：仍然需要有人来买这些蓝筹。
比特币需要从一种波动剧烈的数字货币，演进为成熟的黄金替代品。近来 BTC 看起来并没有在扮演这个角色，而黄金尽管有种种缺点，黄金依然是黄金。
而在 Tom Lee 之后，谁还会买 ETH？我仍然看不到能让它重新定价 10 倍的证据或叙事。
如果第一名和第二名不能从这里再涨 10 倍，我们的行业如何进步？它当然会进步。Hyperliquid、Venice、Lighter、Ethena 和 Morpho 都带来了令人难以置信的创新。但除非加密总市值从 3 万亿美元涨到 30 万亿美元，否则这些初创公司创造的价值，很可能被加密行业之外捕获，而不是被我们原生的蓝筹捕获。
Robinhood、Coinbase、Apollo 以及传统经纪商，看起来比 BTC 和 ETH 更有优势去捕获这一最新一批项目的上行空间。BTC 和 ETH 究竟能否从它们身上捕获任何有意义的价值，都还值得商榷。
如果这种动态持续下去，我们或许总会迎来新的赢家，但行业的总体规模将仍然比我们曾经的抱负更加小众。
希望只是我不够耐心，而加密总市值在这个周期真的会突破 10 万亿美元！