BlockBeatsによると、7月25日時点でBIT（bit.com）の市場データに基づくと、Nvidiaの株価は今年に入ってわずか10％しか上昇しておらず、71％急騰したフィラデルフィア半導体指数の中で最悪のパフォーマンスとなっている。モーニングスターのアナリスト、ブライアン・コレロ氏は、現在の株価約212ドルは、Nvidiaが2027年以降ほとんど成長しないことを示唆しており、適正価格は実際には280ドルに近い水準で、2029会計年度の予想売上高の約16倍に相当すると指摘している。
NvidiaのEBITDAに基づく現在の予想PERは約17で、過去5年間の平均36を大きく下回り、2021年7月以来の最低水準となっている。競合のAMDの予想PERは53で、年初来142%上昇している。Gabelli Fundsのファンドマネージャーであるジョン・ベルトン氏は、投資家は需給の不均衡が最も大きく、未開拓の成長機会がある銘柄を追い求めているが、Nvidiaは現在、これらの基準をいずれも満たしていないと述べている。
Nvidiaの空売り筋の論理は、Nvidiaが多数の競合企業と規模の限界に直面しているというものだ。SambaNovaやCerebrasといったスタートアップ企業は独自のチップを発売しており、Google、Amazon、Meta、Microsoft、OpenAI、Anthropicもそれぞれ独自のチップ開発計画を進めている。さらに、AMD初のAIサーバーラックシステムであるHeliosが今年後半に出荷され、Grace BlackwellやVera Rubinシリーズと直接競合することになる。
しかし、Nvidiaの強気派は、Nvidiaの売上高が次の会計年度に42%増の5,600億ドル、その翌年にはさらに23%増となり、2027年のAMDの予測売上高780億ドルをはるかに上回ると見込んでいる。この2倍以上の評価プレミアムは、成長率の差では説明できない。さらに重要なのは、推論チップ市場におけるNvidiaの市場シェアが実際に増加していること、そしてその景気循環に対する回復力が過小評価されていることだ。AI投資が冷え込むと、チップ開発に乗り出したばかりの多くの企業が自社の研究開発を放棄し、Nvidiaのエコシステムに戻ってくる可能性がある。したがって、AIの冬がNvidiaに与える影響は、新興チップ設計企業に与える影響よりも実際には小さいかもしれない。Colello氏は、Nvidiaの年間売上高と調整後1株当たり利益は、2029会計年度まで毎年45%以上成長すると予測しており、市場は競争上の脅威を過大評価していると考えている。