作者： Vlad Tenev，Robinhood CEO
编译：佳欢，ChainCatcher
越来越明显的是，我们正处于全球代币化超级周期的早期阶段。去年，我把它形容为一列无法阻挡的货运列车，而且它最终会吞下整个金融体系。
从那以后，代币化已经进入主流公众视野，而且并不只是停留在讨论层面。在美国以外的市场，Robinhood 很早就开始推出相关产品，并持续推动这一新兴行业的发展。
就在一个多月前，我们在伦敦举办的“The World Is Flat”活动上推出了 Robinhood Chain 主网，这是第一条专门为现实世界资产（RWA）打造的区块链。此后，它成为最快达到 1 亿笔交易的 EVM 链。
股票代币（Stock Tokens）是 Robinhood Chain 的核心基础组件之一。目前，来自 120 多个国家和地区的用户，可以通过它获得 190 多只美国股票的经济敞口，每一枚股票代币背后都有对应股票 1:1 足额支撑。
但这里存在一个非常明显的缺口：
股票代币目前仍无法在美国使用。
围绕美国股票代币化的争论，目前大致分成两派。
一边是热情的支持者，他们不断追问：美国什么时候才能交易代币化股票？另一边则是怀疑者：这到底有什么意义？
毕竟，与很多海外市场不同，美国投资者本身就很容易接触到美国股票。Robinhood 这样的公司已经提供了多种成本较低、使用方便的投资渠道。
关于股票代币应该采用怎样的结构，同样存在不少争论。
目前，Robinhood Stock Tokens 都有对应的底层证券作为足额支撑，持有者可以在链上获得这些资产的经济敞口，包括分红。它并不等同于直接持有底层股票本身。但如果只盯着这一点，就会错过真正的新变化。
我们第一次能够把优质金融资产的经济敞口代币化，让这些代币可以自由转移、可编程、可自托管，并且能够在一个开放式金融生态中进行 7×24 小时交易。
而这只是代币化的一种结构。随着监管框架逐渐成熟，我们预计股票代币的设计也会继续演进，未来甚至可能出现拥有传统股票完整权利的代币化股权。
代币化，是美国金融体系现代化最好的路径之一，也可以让更多人获得拥有金融资产的机会，而美国投资者同样应该从中受益。
代币化并不是为了“上链而上链”。真正的变化，是重建资产所有权背后的基础设施，让资产能够像互联网上的信息一样自由流动。对美国投资者来说，这套新基础设施可以直接带来三个优势。
GameStop 事件绝不能再次发生。
我今年 1 月已经专门写过这个问题，这里简单回顾一下。
GameStop 事件中最核心的交易限制，主要源于传统清算机构围绕两日结算周期制定的风险管理规则。
此后，我们推动整个行业从两日结算，也就是 T+2，转向一日结算 T+1。
即便如此，在股票成交到最终完成结算之间仍然存在时间差。为了降低这段时间里的风险，券商依然需要准备大量现金。
但在区块链上，股票代币可以实时交易、实时结算，也可以实时转移。
实时结算意味着整个系统面临的风险和资金压力都会显著下降，尤其是在市场承受剧烈压力的时候。
如今金融市场早已高度全球化，但重大消息并不会只发生在常规交易时段内。
重大事件经常发生在闭市以后，甚至是周末。等到周一市场重新开盘时，价格可能已经出现巨大变化。
几十年来，机构投资者一直可以通过复杂的对冲策略管理这类风险，但个人投资者通常不具备这样的能力。
因此，7×24 小时交易不仅仅是捕捉新机会的工具，同样也是一种风险管理工具。
Robinhood 已经在美国通过传统金融基础设施推动 24×5 小时交易，我们也会继续朝着市场永不关闭的方向创新。
但要用传统方式实现这一点，就需要把不同交易所和另类交易系统连接起来，整个过程非常复杂。
而在 Robinhood Chain 这样的区块链上，7×24 小时交易和资产拆分持有本身就是原生能力。
我们已经在 Robinhood Chain 和其他协议上看到这种模式的潜力。
即使是在周末，美国以外的用户依然会交易价值数百万美元的股票代币。
互联网不会休息，市场也不应该休息。
代币化还能让用户对自己的资产拥有更多控制权，同时迫使金融平台彼此竞争。
在传统金融体系中，如果想通过传统 ACATS 转仓系统把资产从一家券商转移到另一家券商，往往需要数天时间，而且整个过程非常麻烦。
很多人最终干脆不会转仓，因为没有人愿意让自己的资产长时间处在不确定的“转移中”状态，尤其是在市场仍然不断波动的时候。
代币化则可以让资产在全球范围内即时转移。
它既可以在不同传统金融平台之间移动，也可以直接进入 DeFi 世界。
当资产转移的门槛和成本大幅下降后，金融平台也将被迫在价格和创新上真正竞争。
用户可以根据哪家平台体验最好来做选择，而不是被困在某个封闭生态里。
而可转移性还只是自托管带来的其中一个优势。
所谓自托管，就是用户可以直接把股票代币放在自己的加密钱包里。
除了让用户拥有更大的资产控制权，自托管还让这些资产拥有更多用途，例如通过 DeFi 出借，或作为交易抵押品。
我们已经看到，开发者正在 Robinhood Chain 上构建一些连我们自己都没有预料到的股票代币应用。
随着我们继续完善 RWA 基础组件，为开发者提供更多工具，我们相信这一趋势只会进一步加速，并最终形成越来越活跃的链上经济。
但如果想在美国真正释放这些优势，仅靠技术是不够的。
一个多世纪的证券立法与监管，已经在美国形成了一套极为复杂的规则体系，而其中很多规则都是围绕上一代市场结构和技术建立起来的。
其中不少规则的确承担着保护投资者、维护市场完整性的重要作用。
但与此同时，它们的具体实施方式也进一步固化了传统金融基础设施，而这些基础设施已经越来越跟不上现代技术的发展。
市场参与者已经开始转向基于区块链的系统。
但政策制定者同样需要推动规则现代化，在保留投资者保护和市场完整性目标的同时，让市场能够采用真正更先进的基础设施。
而且，他们必须加快速度。
其他司法辖区不会停下来等美国追赶，这件事最终会产生非常深远的影响。
上市股票还只是开始。
上市股票的代币化，可以帮助我们逐步建立所需的基础设施、流动性和链上生态，并进一步支撑更广泛的资产类别。
下一个已经隐约可见的方向，是那些目前准入门槛更高、流动性更加有限的资产，尤其是非上市公司的股权。
当然，技术本身不可能消除所有障碍。
例如，美国现行的“合格投资者”资格标准，依然把绝大多数美国人挡在私募市场之外。
但如果能够先把上市股票的基础设施搭好，就有机会为更广泛的市场准入、更好的流动性，以及全新的资产所有权形式铺平道路。
美国投资者也应该从这场创新中受益。
毕竟，这些被代币化的资产中有很多本就是美国资产，而 Robinhood 这样的美国公司也在推动这场创新。
如果最终是世界其他地区围绕美国资产建立起未来的所有权体系，而美国投资者自己却无法参与，那将是一个非常奇怪的结果。
