Galaxy Digital 指出，比特幣 10 月創下 12.6 萬美元名目高點，但在通膨調整後仍未跨越 10 萬美元；平安夜回顧顯示，真實購買力的挑戰比價格更尖銳。
（前情提要：
計入通貨膨脹，比特幣其實未真正達到 10 萬美元？
）
（背景補充：
比特幣波動率變交響樂：巴西國家音樂廳將上演「現場看幣價演奏」，社群憂大戶狙擊
）
本文目錄
當 華爾街交易員收盤準備過節，比特幣 (BTC) 在這一年留下的價格軌跡仍在螢幕上閃爍。10 月 6 日衝上 126,000 美元的名目高點，曾讓多頭高聲慶祝。如今，Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 的一張 Excel 表，為這場歡騰澆下冷水：如果以 2020 年美元購買力計算，這波漲勢實際上止步 99,848 美元，未能真正邁入六位數。
通膨調整後，比特幣還沒進入「十萬俱樂部」
根據 CoinDesk 23 日報導，Thorn 以 2020 年作為基準，扣除過去五年累積的 CPI 通膨率後，計算出 126,000 美元的名目高點只剩 99,848 美元的實質價值。他在 X 平台強調：
「如果你相信的話，實際上它在 2020 年美元價值中，於 99,848 美元見頂。」
這短短 152 美元的差距，揭示名目價格與真實購買力的落差。換言之，比特幣在名目層面寫下歷史，但在經通膨調整後，仍未跨越十萬門檻。
美元弱化，價格訊號被放大
Thorn 的結論並非質疑比特幣的長期潛力，而是提醒投資者注意計價單位本身的貶值。美國勞工統計局 11 月公佈的 CPI 年增率為 2.7%，持續高於聯準會 2% 目標。自 2020 年疫情爆發以來，一籃子商品與服務價格累計上漲約 25%，美元購買力在五年間縮水近兩成。
同一期間，追蹤美元兌主要貨幣走勢的美元指數 (DXY) 2025 年全年下滑 11%，於 9 月觸及三年低點，年底徘徊在 97.8。這種「分母變小」的現象，使得風險資產看似屢創新高，實則部分漲幅只是補償美元的失血。
「貨幣貶值交易」推動避險熱
在宏觀金融語境中，這類資金流動常被稱為「貨幣貶值交易」。投資人買入比特幣與黃金，不一定是因為看好基本面爆發，而是想對沖法定貨幣購買力下滑的風險。2025 年 10 月比特幣的衝高，被視為這種防禦思維的集體展演。
然而，當市場熱度降溫，比特幣隨即自高點回落約 30%，截至 12 月底在 87,000 至 93,000 美元區間震盪。多頭解讀，既然通膨調整後仍未破十萬，代表泡沫有限、仍有上攻空間；空方則認為，高通膨已掏空抗通膨敘事，使得實質收益被侵蝕。
平安夜回望：名目高點與真實價值的落差
在聯準會持續面對通膨與赤字雙重壓力的背景下，Thorn 的報告像是一面鏡子，提醒市場警惕「紙面繁華」。名目利潤或許耀眼，但計入購買力後的現金流量，才是衡量財富的最後防線。
2025 年末，126,000 美元的巔峰標籤已成回憶。真正的十萬美元時刻，還留在前方。對於追求「數位黃金」的投資人而言，守住實質價值的戰役，才剛開局。
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