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比特幣今年難上20萬美元？分析師：美國財政部一個動作攪亂BTC與M2相關性

Aspen2025-09-25 16:00:00

Global Macro Investor 創辦人 Raoul Pal 表示，比特幣與全球 M2 貨幣供應量的長期相關性正出現破裂。
（前情提要： Machael Saylor 預告：比特幣在2025年尾有「歷史性漲幅」，華爾街和矽谷不斷爆買！）
（背景補充：比特幣四年牛市週期被打破，加密貨幣新秩序已然降臨）

G lobal Macro Investor 創辦人 Raoul Pal 在 9 月 25 日透過 X 平台指出，比特幣與全球 M2 貨幣供應量的長期相關性正出現破裂，而這一現象可能暗示了比特幣未來的價格走勢。

Why has BTC felt off since mid-July?

It’s not just OGs selling. There’s also a macro-driven dynamic at play. @RaoulGMI pic.twitter.com/Lej96FXJTQ

— Maryland HODL (BitBonds = Structural Innovation) (@HodlMaryland) September 25, 2025

比特幣脫離 M2 供應上升軌跡

Raoul Pal 表示，自 2023 年初以來，比特幣的價格通常會以 12 週的滯後時間，追蹤全球 M2 貨幣供應量的變化，也就是說，全球流動性的變化，會在三個月後反映到加密貨幣市場上。Pal 進一步指出，根據這一模型，若這種相關性持續，比特幣的確有望在 2025 年底逼近 20 萬美元的目標價位。

然而 Pal 表示，自今年 7 月 16 日起，這一模型似乎已不再適用：儘管全球 M2 貨幣供應量持續上升，但比特幣的價格卻逐漸陷入停滯，與其歷史上對流動性的高度敏感性形成了鮮明對比。

美國財政部行動導致脫鉤

對此現象，Raoul Pal 解釋稱，這種相關性破裂的原因並不在於這一模型本身失效了，而是受到美國財政部透過其財政總帳戶（TGA）採取的行動對市場產生了影響。

TGA 是美國政府在聯邦儲備系統的操作帳戶，用於接收稅收、債券銷售收益等資金，並為聯邦支出提供資金。當財政部發行超出當前需求的債券以補充 TGA 時，會從市場中抽走流動性，減少可用於風險資產的資金池。Pal 分析稱，自 7 月以來，美國財政部已發行約 5,000 億美元的債券，使 TGA 餘額接近 8,000 億美元，創下多年來的高點。這種大規模的現金提取對流動性敏感的資產（如加密貨幣）影響尤為顯著，導致比特幣價格在 M2 上升的背景下仍未見起色。

不過 Pal 補充，TGA 的補充行動現已接近尾聲，本月底流動性抽離的影響或許就將完全消退。因此，若流動性條件恢復正常，比特幣可能會重拾與 M2 相關的上升軌跡，繼續其上漲行情。不過他也提醒，近期科技股與黃金相繼創下了歷史新高，顯示市場的風險偏好依然強勁，這可能也意味著，比特幣的停滯也部分受到了來自長期持有者的賣壓的影響。