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從領跑到跟跑：為何SOL難敵ETH的攻勢？

Block Beats2025-08-14 16:00:00

當下，ETH 依靠財庫策略、 ETF 熱潮、RWA 與穩定幣應用率先獲得機構青睞，但這也為 SOL 留出了「補漲」與敘事切換的機會。
（前情提要：渣打銀行為何喊2025年底以太坊7500美元，2028 年衝2.5 萬鎂？）
（背景補充： 6 種估值方法測算：本輪以太坊能否站上 1 萬美元？）

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8 月 13 日，ETH 強勢突破 4,700 美元，創下四年來的新高，而同一時期的 SOL 卻顯得力不從心，始終徘徊在 200 美元附近。2024 年，Pump.fun 帶動了整條 Solana 鏈的 Meme 狂潮，年初川普更是在其上推出 $TRUMP，SOL 的價格衝至 300 美元附近，一度令「Solana 取代 ETH」的呼聲沸沸揚揚。

然而，現實走勢卻給了市場一個冷靜的回答。儘管 ETH 與 SOL 同時推進國庫策略，試圖為生態積累「子彈」，但兩者表現卻明顯分化 ——SOL/ETH 匯率自年初的 0.09 直落至 0.042，弱勢格局貫穿全年。背後原因，或許不僅是價格波動，更是敘事熱度、生態結構與資金預期差異的綜合體現。

財庫策略：領軍人物與資金規模的雙重差距

6 月 30 日，華爾街「逆勢多頭」Tom Lee 空降 BitMine 董事長，當天 ETH 還在 2500 美元徘徊。短短一個半月後，ETH 直衝 4700 美元，漲幅高達 88%。Lee 長年出鏡 CNBC、Bloomberg 等一線財經節目，早在 2022 年美股大跌時，他就以精準的「抄底」言論逆轉市場悲觀情緒。如今，這位自帶流量的市場意見領袖，成了 ETH 財庫的最佳代言人。與此同時，「木頭姐」旗下的 ARK Invest 也投資 1.82 億美元買入 BMNR 股票，給 ETH 陣營的信心再添一把火。

此外，儘管 ETH 和 SOL 都擁有各自陣營的財庫策略公司，但規模卻相差甚遠。從持倉規模來看，BTC 與 ETH 的財庫策略公司霸佔了前十名。「ETH 微策略」龍頭 BitMine Immersion（BMNR）近日計劃將融資規模提高 200 億美元，用以增持 ETH。，目前還坐擁 53 億美元的 NAV（淨資產價值），僅次於 MSTR。這種級別的資金體量，意味著它在市場震盪時有更充裕的「子彈」，也有更強的能力去塑造行情。而目前「SOL 微策略」龍頭的 NAV 也只有 3.65 億美元，排名第 11，與 BMNR 相差 10 倍以上。缺乏像 Tom Lee 這樣具備全球影響力的公眾發言人，又沒有同等量級的資本火力，SOL 在這輪行情中自然顯得力不從心

不過近期 Solona 方面的新動作正逐漸彌補這一缺陷。8 月 12 日，「SOL 微策略」Upexi 成立了全新的諮詢委員會，並任命 Arthur Hayes 為首位成員。Hayes 是 BitMEX 的共同創辦人、永續合約的開創者，曾在德意志銀行與花旗集團擔任交易員，如今掌舵數位資產投資基金 Maelstrom。他既有傳統金融背景，又深諳加密市場結構，能夠為機構融資與數位資產戰略提供實戰級的指導。

Upexi 的戰略目標很明確：利用 Solona 的可擴展套件性和高效性進一步擴大其在 SOL 的佈局。根據公開檔案，公司目前持有超過 180 萬枚 SOL（市值約 3.65 億美元），並將部分持倉質押獲取 7%–9% 收益，既保障長期持有，又創造穩定現金流。值得注意的是，公司會以折扣價收購鎖定的 SOL，從而為股東帶來收益。Upexi 未來將招募更多成員加入諮詢委員，為公司提供加密貨幣和金融領域的專業知識

與此同時，其他上市公司也在增加 SOL 持倉，例如 DFDV 進一步擴大其 SOL 持倉，目前總持倉超過 100 萬枚；BTCM 披露新購約 27,190 枚 SOL，並計劃將部分加密資產轉換為 Solana。這種機構化需求有望減少二級市場流通籌碼，進而在供需層面形成支援。

ETH ETF 領跑，SOL ETF 等待破局

ETH 現貨 ETF 的管理規模已突破 220 億美元，不僅驗證了機構對 ETH 的高度認可，也迅速奠定了其在流動性與市場深度上的絕對優勢。機構資金的持續流入之下，BlackRock 還在上個月遞交了 ETH ETF 質押申請，一旦獲批，將為持有人帶來穩定的質押收益，並吸引更多長期資本進場。

相比之下，儘管 REX-Osprey 在 7 月推出了帶有質押機制的 Solana ETF（SSK），市場熱度卻一直不高，多數交易日淨流入為零，上市以來累計流入僅約 1.5 億美元，而且並非 SEC 註冊的標準現貨 ETF，而是通過其他載體間接持有 SOL。這種結構融合了質押機制與離岸 ETF 配置，增加了理解與操作的複雜度，讓部分機構保持觀望；發行方 REX 在品牌與渠道上的影響力也遠不及 BlackRock、Fidelity 等華爾街巨頭，且缺乏重量級機構的背書。

目前市場的焦點正在轉向 VanEck、Grayscale 等預計在 10 月獲批的 SOL 現貨 ETF 申請。一旦監管放行，再疊加國庫策略的資金推動，如果機構投資者開始尋求從 BTC、ETH 向其他優質資產分散配置，SOL ETF 或將帶來 Solona 生態新的增長點。

應用敘事的分岔路

從應用敘事的角度看，當前的 ETH 與 Solana 正走在兩條截然不同的賽道上。

以太坊正在穩步構建一個合規、可持續的鏈上金融基礎設施。穩定幣的爆發，被 Tom Lee 形容為加密行業的「ChatGPT 時刻」。目前，全球穩定幣市值突破 2,500 億美元，其中超過一半的發行量和約 30% 的 Gas 費用發生在以太坊網路，這不僅進一步鞏固了 ETH 在支付與清算體系中的核心地位，也為質押、DeFi 收益和鏈上基礎設施等業務提供了源源不斷的現金流。

此外 Robinhood 在以太坊 Layer2 上發行股票代幣，Coinbase 大力發展 Base 鏈生態等，都為 ETH 帶來了更多的應用場景。當前，以太坊幾乎成為唯一能同時滿足監管適配性、生態成熟度和規模效應的主鏈。一旦 ETH 在穩定幣支付和 RWA 清算中佔據關鍵節點，其戰略地位將如同「結構性認購權」般被金融機構優先鎖定。

而 Solana 這邊，主線敘事更多集中在 meme 幣和 Launchpad 大戰等「老生常談」的高波動性賽道，儘管今年多次嘗試切入 RWA 領域，以「Internet Capital Market」為口號，扶持了 $IBRL 和 Believe 生態等一系列代幣，但都以失敗告終。不過近日局面迎來轉機。8 月 8 日，招商銀行旗下的招銀國際（CMB International）攜手新加坡 DigiFT 與 Solana 公鏈服務商 OnChain，將一支在香港與新加坡互認的美元貨幣市場基金代幣化，上鏈發行 CMBMINT，為跨境 RWA 合規合作樹立了標杆。當日 SOL 價格突破 200 美元，市場隨即將其視作潛在的新敘事起點，寄望這一新應用場景能為 Solana 開啟更廣泛的機構資金通道。

總結

目前，雖然 Solana 在市場熱度、匯率表現等關鍵指標上依舊落後於 ETH，但它的底層競爭力和潛在空間並未被削弱。作為「美國鏈」，它天然具備更高的監管適配度和資本認可度。當下，ETH 依靠財庫策略、 ETF 熱潮、RWA 與穩定幣應用率先獲得機構青睞，但這也為 SOL 留出了「補漲」與敘事切換的機會。

從結構上看，現貨 ETF 獲批的預期將為 SOL 開啟新的機構資金入口，一旦 VanEck、Grayscale 等巨頭產品獲批，市場流動性和交易深度都可能迎來躍升。而 RWA 的跨境落地案例，也證明了 Solana 在高效能公鏈上的應用能力並非只有 meme 與 Launchpad，未來在 DeFi、支付、資產代幣化等領域的滲透率仍有很大提升空間。眼下的回撥，更像是蓄力，而非謝幕。