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波场 TRON 行业周报：多空博弈重启 BTC 10 万争夺战，以“亏损返还”为特色的 Avantis 获关注

CHAIN CATCHER2025-06-23 08:02:25

美联储6月会议宣布维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变，这是连续第四次维持利率不变。官员预计2025年底前将降息两次，但对通胀风险保持警惕。标普500指数近期冲击6000点未果，市场受美联储鹰派立场和中东地缘政治紧张影响波动加剧。特朗普对伊朗核设施的袭击增加了地缘政治风险，短期将继续影响市场风险偏好。

上周加密行业在地缘政治冲击和宏观经济不确定性影响下，市场波动显著加剧，主流币价格短线大幅回调，市场情绪趋于谨慎甚至恐慌。机构投资者的持续入场和去中心化金融的发展为市场提供长期支撑，但短期风险仍然较高。加密企业股市上市热潮反映出资本市场对加密资产的兴趣转向传统金融领域，但估值泡沫和投资者分歧值得关注。

投资者应密切关注中东局势发展及美联储政策动向，警惕地缘政治风险对市场的进一步冲击，合理控制仓位，关注技术指标和链上资金流向，谨慎应对市场波动。

Web3Auth 是一种可插拔的嵌入式钱包基础设施，旨在简化 Web3 钱包集成与用户引导流程；链上多策略对冲基金Neutral Trader通过其王牌产品Neutral Vaults为投资者提供低风险又收益最大化的策略方案。

简介

Web3Auth 是一种可插拔的嵌入式钱包基础设施，旨在简化 Web3 钱包集成与用户引导流程。它支持基于 OAuth 的登录方式和多平台接入，使用户能够通过熟悉的身份验证方式，在一分钟内快速访问 Web3 应用。

用户在享受无缝引导体验的同时，仍可完全掌控自己的非托管钱包，实现便捷性与安全性的双重保障。

架构简述

Web3Auth SDK 仅存在于用户或应用的前端客户端中，并负责处理 OAuth 提供方与 Web3Auth 网络之间的交互。

下图描述了 Web3Auth SDK 与集成应用之间的关系，同时展示了 Web3Auth 所提供的不同产品，以实现面向开发者的便捷集成体验。

Web3Auth 的钱包管理基础设施通过将用户的钱包分散成多个密钥份额，有效提升了安全性，从而避免了助记词的直接暴露。这些密钥份额构成了一个“信任网络”，使钱包管理类似于多因素身份验证账户的操作方式。用户通过 OAuth 登录、受信设备及其他因素来管理其加密密钥对。值得注意的是，整个钱包管理系统中，包括 Web3Auth 的数据库或任何参与节点，均不会存储完整的私钥。

在创建社交登录密钥份额时，用户会与 Web3Auth 网络交互，密钥的生成通过 5/9 共识机制完成。这一机制确保了钱包始终是非托管状态，意味着无论是 Web3Auth、本地社交登录提供方，还是任何持有密钥份额的第三方，都无法单独拥有完整控制权。

Web3Auth for Wallets（面向钱包的 Web3Auth）

Web3Auth 旨在作为密钥管理基础设施集成到加密钱包中。它为每位用户提供安全、专属的加密密钥提供服务，可用于交易签名、消息签名及其他钱包操作。

作为钱包开发者，您可以专注于构建自定义的用户界面和使用体验，而 Web3Auth 则在后台处理密钥的生成、管理和存储等复杂工作。钱包作为用户友好的界面，负责管理私钥和账户，而 Web3Auth 则提供底层的密钥基础设施支持。

使用 Web3Auth 钱包管理的优势：

Web3Auth 面向 dApps 的解决方案

Web3Auth 让去中心化应用（dApps）能够创建定制化的身份验证和钱包使用流程，使开发者可以完全掌控用户体验。与其依赖外部钱包和复杂的区块链术语（可能让用户感到困惑），你可以根据应用需求构建简洁流畅的流程。Web3Auth 支持你直接在应用内部构建嵌入式钱包。

主要优势：

单因素认证（Single Factor Auth, SFA）移动端 SDKs

单因素认证（SFA） 提供了最无缝的 Web3 上手体验，使其完全像 Web2 一样自然。用户可以通过现有社交账号或免密码方式一键访问你的应用，而 Web3Auth 在后台自动生成钱包，整个过程对用户完全透明。无任何跳转，所有操作都在你的应用界面内完成，无论是 Web2 还是 Web3 用户都能获得原生且熟悉的体验。

单因素认证的工作原理：

认证流程简单但安全：

下图展示了 Web3Auth 的 SFA 基础设施是如何与应用无缝集成的。

主要特性：

MPC Core Kit 多方计算核心工具包翻译

MPC Core Kit （多方计算核心工具包）专为需要高级安全性和完整认证流程控制的应用而设计。它提供了构建复杂认证系统所需的工具和灵活性，同时保持高安全标准。

MPC Core Kit 的工作原理

通过 Web3Auth 的 MPC Core Kit，开发者可以在 不重建私钥的情况下 ，通过分布式密钥份额完成用户身份验证和区块链交易签名。该 SDK 采用 2-of-3 阈值签名机制 ，密钥份额分布如下：

签名过程

用户只需访问这三份密钥中的任意两份，即可完成交易签名。每份密钥独立生成部分签名，最终通过 TSS（阈值签名方案） 聚合为有效签名，完成链上操作。

主要特性

点评

Web3Auth 通过将 Web2 登录体验（如社交账号登录、无密码认证）与去中心化钱包无缝结合，极大简化了 Web3 用户的入门门槛，是当前最具用户友好性的非托管钱包基础设施之一。其优势包括支持多链、多平台集成，具备高度安全的 MPC（多方计算）密钥管理系统，私钥从不暴露或重构，支持丰富的认证方式与 UI 自定义，便于开发者打造原生体验。同时，Web3Auth 也存在一定劣势，如过度依赖 OAuth 供应商可能会在极端情况下引发中心化担忧，以及对某些高阶开发者而言，底层密钥控制的抽象程度较高，限制其在部分安全策略上的自主性。整体而言，Web3Auth 非常适合注重用户体验与快速集成的 dApp 与钱包项目。

简介

Neutral Trade 是一个链上多策略对冲基金，由来自高盛及全球前三大对冲基金的资深量化交易员和交易专家创立。

我们为寻求稳定、风险调整后收益的投资者提供前沿解决方案，通过创新的 Delta-Neutral（无方向性）交易与流动性提供策略，实现收益最大化。我们的首款产品 —— JLP Delta Neutral Vault，在 Drift 永续合约市场上运行，采用先进的量化方法，确保在零市场波动敞口的前提下实现盈利。

该金库采用非托管设计，意味着用户始终对其资金保有完全控制权。

架构简述

Neutral Vaults

Solana 起点，策略无界

机构级安全保障，链上透明运行

2.1 系统核心角色

2.2 运营流程

2.3 费用类型

3.1 存取操作流程

总结

Neutral Trade 作为一个链上多策略对冲基金，由来自高盛及全球顶级对冲基金的量化团队打造，优势在于其机构级别的策略执行能力与自动化基础设施。通过 JLP Delta Neutral Vault 等产品，Neutral 实现了市场中性策略与跨链部署，结合 CeFi/DeFi 流动性、非托管资产管理和链上透明性，降低用户风险并优化收益。同时，其高门槛操作模型（如冷却期、锁仓期、批处理机制）和复杂费用结构可能降低普通用户体验与资金灵活性，适合更专业的投资者。

简介

The Avantis Foundation正在开发Avantis协议：这是一个先进的链上交易所，用于跨资产杠杆交易，用户可以做多或做空合成的加密货币、外汇和商品，或者提供流动性以支持这些市场的交易。

Avantis在DeFi中开创了几种创新机制，这些机制在其他地方不存在：

流动性提供者

流动性提供者是Avantis的核心，他们从平台上的所有交易中赚取有机收益。

目前，任何人都可以将USDC质押在金库中，为平台提供交易流动性。作为回报，他们将获得通过市场做市金库在Avantis上产生的交易费用的一部分。Avantis是一个基于链上的、以保证金为基础的原生产品生态系统，流动性提供者将有资格获得该生态系统中积累的所有奖励。

金库是平台上所有交易的对手方：

作为回报，金库将获得部分交易费用。这些费用将根据每个风险层级中的avUSDC份额按比例分配，激励质押者留在金库中。投资金库并非没有风险，这就是创建不同风险层级（或“层次”）的原因。高级和低级层次以不同的比例赚取（并分担损失），允许用户自行选择不同的风险层级。目前，我们有两种风险层级供用户选择：

只要赚取的费用（交易费用+交易者亏损）大于PnL支付（交易者利润），质押者就会获得正回报。

PnL vs 费用分配

注意：该协议不分配交易者的PnL。历史上，曾经有过分配交易者PnL的做法，导致了份额价格迅速上涨，但代价是增加了波动性。

交易者的亏损会积累在一个缓冲池中，并最终支付给盈利的交易者。总体而言，协议期望协议处于“Delta中性”状态（即交易者的盈亏平均相等），这意味着流动性提供者主要受益于交易费用，而非PnL。这对那些寻求稳定收益并希望本金受到保护的流动性提供者来说更为有利。

传统上，基于预言机的永续交易协议（如GMX或Synthetix）的流动性提供者（LP）都非常被动。这意味着在市场行情好时，每个LP的盈利相同，而在市场行情差时，每个LP的亏损也相同。为了使基于预言机的交易能够达到现货交易协议的交易量，需要一套强大的参数体系，供LPs根据自己的市场观点进行微调。

就像Uniswap的V3架构通过允许LPs选择流动性提供的价格区间，为现货自动做市商（AMM）的LP提供了灵活性一样，Avantis通过增加时间和风险参数，为其LPs解锁了更多的灵活性。这实际上意味着，作为LP，您可以根据对市场的判断，选择处于风险谱系的最低或最高端。

正如在USDC金库部分提到的，投资金库并非没有风险。流动性提供者本质上是在进行一种押注，即使交易者获得了利润，交易费用至少应能保护LP的本金。因此，Avantis设计了一个风险管理系统，确保LP可以选择自定义的风险层级：

高级层级（低风险） ：协议的低风险产品，获得约35%的流动性提供者费用。然而，它只承担约35%的亏损。

低级层级（高风险） ：协议的高风险产品，获得约65%的流动性提供者费用。然而，它也只承担约65%的亏损。

Avantis的智能合约持续监控协议是否处于“正常”或“受限”流动性状态。

正常流动性 ：这是协议的理想状态，其中两个金库之间的流动性充足，能够在所期望的盈亏比中保留杠杆。

示例：一位交易者想要执行价值1,000美元的交易。高级层级有2,000美元，低级层级有1,500美元。在这笔1,000美元的交易中，可以从低级池中预留650美元，从高级池中预留350美元。

受限流动性 ：这是协议的一种状态，其中两个金库之间的流动性不足，无法在所期望的盈亏比中保留杠杆。

示例：一位交易者想要执行价值1,000美元的交易。高级层级有800美元，低级层级有400美元。在这笔1,000美元的交易中，可以从高级池中预留350美元，但无法从低级池中预留650美元。

在这种情况下，协议处于受限流动性状态，因为条件I被违反了。在这种状态下，杠杆会根据两个池的实际余额比例从两个池中预留（因此，约33%的交易，即330美元，来自低级池，约67%或670美元来自高级池）。

收益倍增器

在高级和低级层级之间存在较大差距时，我们会应用收益倍增器来推动流动性提供者（LP）重新平衡这两个层级。只有当两个层级之间的差距大于35%时，收益倍增器才会应用。

这个倍增器会随着更多人投资高级池而指数性增加（通过使收益对新LP非常具有吸引力，推动LPs流向低级池）。另一方面，当低级池占据了整体层级流动性的过大比例时，我们不会为低级层级提供额外的回报（同时低级LP面临比高级层级更高的亏损风险）。从博弈论的角度来看，这些动态倍增器影响着TVL在两个层级之间的流动，以使协议恢复到健康的状态。

下面的图表展示了我们动态倍增器的作用。当低级层级和高级层级之间的差距处于可接受范围内（即当低级池占整体金库流动性的32.5%-67.5%时），低级池将获得65%的交易费用。当低级池的分配不足时，它会获得不成比例更多的费用（例如，在20%的分配下，超过30%的费用）。类似地，当低级池的分配过多时，它会获得不成比例较少的费用（例如，在80%的分配下，低于75%的费用）。这一切都是由于动态倍增器的作用。

层级平衡 - 对齐激励

为了鼓励在各层级之间保持健康的资产平衡，有几种方式可以激励现有和新进入的流动性提供者（LP）采取正确的行动，以确保协议的长期可持续性。特别是当低级层级和高级层级之间的流动性开始偏离理想的50-50比例时，将会有两种费用帮助平衡这两个层级。

金库缓冲比例 - 维持可持续性

在市场波动的情况下，有时流动性提供者的缓冲不足以抵御交易者未平仓盈亏（PnL）可能带来的影响。金库缓冲比例跟踪金库拥有多少缓冲以应对交易者盈亏带来的负面影响。金库缓冲比例为100%表示流动性提供者当前没有缓冲来应对未平仓盈亏（即交易者的未实现利润）。同样，金库缓冲比例为110%表示交易者可以提取金库价值的10%，在此之前现有流动性提供者不会失去本金（注意——这只是一个简化的示例，并不适用于所有流动性提供者，因为他们进入和退出协议的时间不同）。

为了避免恐慌并保持交易者的健康体验，金库缓冲费会被收取，用来管理流动性提供者和交易者的风险，并防止过度使用，这对流动性提供者来说是有风险的。从长远来看，这有助于维持健康的流动性，增强交易者的信心，最终为流动性提供者带来更多的费用，并减少风险。

其中：

流动性锁仓的实施是为了让流动性提供者能够进一步与协议对齐。通过锁定低级和高级流动性提供者代币，您可以根据锁定的金额和时间获得额外奖励。

其工作原理如下 ：默认情况下，所有在USDC金库中的流动性提供者（无论是在哪个风险层级）都会获得一个自动复利的金库代币。然而，流动性提供者可以选择将他们的资本软锁入协议，并获得更高的费用作为交换，以为协议的总流动性（TVL）提供更多稳定性。锁仓实际上为您提供了额外的“积分加成”，与未锁仓的流动性提供者相比（每美元未锁仓的资本代表1个积分，收益按每个流动性提供者的积分分配）。最短锁仓期为14天，最长为6个月。根据锁仓的时长，流动性提供者将获得至少1.2倍的积分加成（与未锁仓的流动性提供者相比），最高可达4倍。这意味着，锁仓6个月的流动性提供者将获得比锁仓14天的流动性提供者更高的额外费用年化回报率（APR），并且显然会比完全不锁仓的流动性提供者要高。您的APR加成将取决于您的锁仓时长和投资资本。

示例：
流动性提供者1投资100美元到协议中。流动性提供者2投资100美元并将其锁仓6个月。这意味着流动性提供者1有100个积分，而流动性提供者2有500个积分（100个基础积分 + 4倍加成）。如果流动性提供者的总收益为100美元，则：

技术细节 ：锁仓过程会将金库的ERC-4626 LP代币发送到智能合约，并铸造一个ERC721代币，该代币将跟踪并表示锁仓金额，存入锁仓者的钱包。ERC721是可组合的。该NFT实时积累交易费用，锁仓者可以在不解锁NFT的情况下领取这些费用。流动性提供者也可以选择提前解锁他们的资本，但需要支付费用。

关于此功能需要注意几点 ：

提前解锁

流动性锁仓实际上被视为一种软锁仓。这意味着流动性提供者技术上可以提前解锁各个层级，但需要支付一定的费用。这种方法为流动性提供者提供了更多灵活性，同时保持了对其他协议流动性提供者的奖励公平，尤其是对于那些没有锁仓的流动性提供者。解锁费用由两个组成部分计算。

Morpho 集成

Avantis 已集成 Morpho，一个领先的链上借贷协议。该集成为流动性提供者和交易者带来了以下功能：

多重抵押交易

使用您的现有加密资产（如 BTC、ETH 和其他 altcoins）在 Base 上借入 USDC，继续做您最擅长的事情：永续合约交易！

在交易完成后，您可以通过一次捆绑交易轻松偿还借款。更多的 USDC 让交易者能够获得更高的杠杆和更多的市场曝光，而无需出售您的加密资产。

增加 Avantis XP + 收益

Avantis 的金库存款有时提供比 Morpho 的借贷 APY 更高的年化收益率（针对锁仓存款）。

根据锁仓期限和收益，您可以在不出售比特币或以太坊的情况下，赚取正向收益（并获得提升的 Avantis XP）。

支持的市场

Avantis 已集成了多个支持 USDC 借贷的市场，包括：

此外，协议将很快推出更多新市场，让用户能够利用整个加密资产组合在 Base 上借入 USDC，并最大化他们的潜力。

总结

Avantis 提供多样化的交易选择和创新的风险管理机制，通过流动性分层和与 Morpho 的集成，为流动性提供者和交易者提供更高的收益潜力和更灵活的杠杆交易。其动态收益调节和锁仓机制能有效平衡风险与收益，但复杂的机制和高风险可能使新手用户较难上手。此外，流动性压力和市场波动可能影响 LPs 的资金安全，特别是在流动性约束或流动性不均衡时，可能导致收益波动。

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