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ETH樂觀看待：新週期1萬美元？三個生態專案不容忽視

PANews2025-05-11 16:00:00

在樂觀的情況下，如本輪週期BTC漲至30萬+，ETH則可望升至1萬美元。本文源自 Trend Research 所著文章，由 PANews 整理、編譯及撰稿。
（前情提要：繼續漲！以太坊強襲 2600 美元，ETH/BTC 比率三天拉漲 30% ）
（背景補充：賦予 stETH 持有者「決策否決權」！Lido 新提案或重構 DeFi 治理權力架構）

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T rend Research 自 2025 年 4 月 24 日 研報全網發出至今，ETH 自 1800 美元漲至 2400 美元附近，一個月內漲幅約 30% ，研報撰寫前的預判更是在 1450 美金開始，作為千億規模的資產標的，是大資金短期實現高回報的難得機會。彼時堅定看多的主要原因包括：ETH 依然擁有穩健的金融資料，是加密重要基礎設施的地位沒有改變；短期高點巨大的調整幅度（4 個月跌幅超 60%)；衍生品市場空頭規模龐大，底部現貨放量後攀升至重要支阻互換區域，傳統金融的持續佈局和 ETF 逐步流入。目前我們對 ETH 的預測為，長期認為可突破 5000 美元，在樂觀的情況下，如本輪週期 BTC 漲至 30 萬 +，ETH 則有望升至 1 萬美元，並將長期捕捉 ETH 生態的相關標的機會。

一、對 ETH 的估值預測

在對 ETH 進行新估值的一個 重要背景是對關鍵數位資產與傳統金融融合趨勢的捕捉。 我們關注到 BTC 作為最重要的數位資產，繼現貨 ETF 通過後，已開啟了被美國各州納入戰略儲備資產的序幕，逐步成為美元資產的規模擴張和一定程度的戰略替代，目前位列全球資產市值第 6 位，美國 BTC 現貨 ETF 目前管理約 1186 億美元的資產，佔比特幣總市值約 6%。加密資產與傳統金融的融合趨勢已無需質疑。CZ 在 5 月迪拜接受採訪時表示，比特幣在本輪市場週期中的價格可能達到 50 萬至 100 萬美元。

ETH 目前依然擁有穩健的金融資料，是 加密金融最重要基礎設施的地位沒有改變 。以太坊 DeFi 總 TVL 約為 600 億美元，佔全球 DeFi 市場的 53%+，穩定幣市值 1240 億美元，佔全球穩定幣總市值的 50%+。以太坊 ETF 總 AUM 為 72 億美元，貝萊德的代幣化貨幣市場基金 BUIDL 在以太坊生態系統的投資規模約 27 億美元，佔其總資產的 92%。

ETH 在 2024 年在 4000 美元出現了三次頂部後快速下跌至 1300 美元附近，ATH 為 4800 + 美元，基於如下的潛在因素，我們 預測 ETH 價格本輪週期將觸及 5000 美元：

美國 QT 的即將結束和進一步開始降息
新任 SEC 主席或將帶來關於 ETH 鏈上代幣化的推進和質押相關法案的突破
ETH 基金會的管理與路線修復，保持一定程度的基建創新
保持穩健增長的鏈上金融生態

在長期的樂觀預測下， ETH 在新週期下有望衝擊 10000 美元 ，需要滿足的如下條件：

BTC 漲至 30 萬美金以上
ETH 帶來利於 DeFi 的亮眼基建創新
美國機構推動 ETH 成為資產代幣化的重要原生場所
示範效應帶動全球資產代幣化

二、不容忽視的三個 ETH 生態專案

1、UNI (Uniswap): 加密市場最大的 DEX 協議

Uniswap 是加密市場最早也是規模最大的 Dex 協議，TVL 為 47 億美金，每天交易額在 20 億美元以上的，一年產生 9 億美金收益。UNI 全流通，鎖倉約 40% 用於治理，目前流通市值 40 億美金，FDV66 億。

當前 UNI 的代幣經濟學設計和協議收入之間目前是存在一定的脫鉤，協議產生的收入並不會自動分配給 UNI 代幣持有者， UNI 主要充當是治理代幣，可以通過投票控制金庫的使用，可通過治理提案間接對 UNI 幣價產生正向作用，如 2024 年，DAO 投票決定回購 1000 萬枚 UNI。

協議收入與代幣收益之間的脫鉤主要出於此前 SEC 對證券定性監管的風險考慮，目前在美國加密監管逐步寬鬆和規則化的程式中，UNI 的協議分配或在未來有升級可能。

近期 Uniswap 的主要進展是在 Uniswap V4 與 Unichain 擴展套件，「費用開關」（Fee Switch）機制的初步啟用等方面。

2、AAVE (Aave): 加密市場最大的借貸協議

AAVE 是加密市場最大的借貸協議，TVL230 億美元，一年產生 4.5 億美元收入，代幣 100% 流通，目前市值 33 億美元。

與 UNI 的處境類似，協議收入與 AAVE 無直接分紅關係，而是通過治理間接影響。

近期 Aave 的主要進展在 Aave V4 的開發，原生穩定幣 GHO 的跨鏈擴展套件，推進 Horizon 專案進行 RWA 業務探索等方面。

3、ENA (Ethena): 加密市場最大的合成穩定幣協議

2025 年至今，Ethena 的合成美元 USDe 已成為加密市場上第三大美元掛鉤資產，發行規模僅次於 USDT 和 USDC，USDe 也是其中唯一的合成穩定幣。從收益來講，Ethena 也是收益豐厚的 Defi 協議，一年產生 3.15 億美元收益。ENA 目前市值 21.8 億美元，FDV56 億美元。

近期 Ethena 有綜合佈局的業務進展：Ethena 與 Securitize 將合作推出「Converge」的區塊鏈網路，旨在橋接傳統金融和 DeFi、計劃推出面向傳統金融機構的穩定幣產品 iUSDe、將其穩定幣 sUSDe 整合到 Telegram 應用中、還在構建基於其穩定幣 sUSDe 的生態系統，包括一個基於自有應用鏈的永續和現貨交易所 Ethereal 和一個鏈上期權和結構化產品協議 Derive。