續命行情：以鏈上數據剖析最詭異的 2021 年雙頂

夢回 2021 年，本文將針對 2021 年的兩次頂部進行覆盤。
（前情提要： 鏈上數據學堂（九）：市場晴雨表 RUPL（I）- 數據介紹 抄底應用 ）
（背景補充： 鏈上數據學堂（十）：市場晴雨表 RUPL（II）- 最強頂部訊號 歷史週期頂部詳細分析 ）

Key Points：

• 覆盤 2021 年雙頂時的市場結構
• 從 URPD、STH-RP、Realized Profit 三個面向進行探討
• 2021 年的雙頂結構是否會再次出現？

頂部的定義？

在討論今天的話題之前，我們需要先定義「 何謂頂部 」。

2021 年四月，BTC 價格從約 65k 一路下跌，最高跌幅約 55%； 如果你認為「這是頂部」，那麼在當時進行逃頂就是合理的決策； 如果你認為「第二頂才是頂部」，那麼確實不需在四月逃頂。

個人的看法是： 當時的四月即是頂部 。

因為沒有一個商品市場的 beta 在見頂之後，跌幅是大於 55% 的。 從鏈上數據的視角來看，2021 年四月前其實也已出現多個頂部訊號； 至於如何看待 2021 年的第二頂，我則會在後文分享我自己的 bias。

2021 年雙頂的數據覆盤

Realized Profit（已實現利潤）

為了方便觀察，我將 Realized Profit 以 7 日均線的方式呈現：

在 2021 年第一頂的時候，Realized Profit 出現了一個很明顯的警訊： 背離 。

如圖中三個藍色標記處，隨著價格愈來愈高，Realized Profit 反而愈低。

而在 2021 年第二頂，再次出現了巨量的 Realized Profit， 但值得注意的是：量體並不如 2021 年，相對較小。

STH-RP（短期持有者平均成本）

STH-RP 一直是我會密切關注的數據之一，這份數據對於平時追蹤市況存在很高的價值： 一方面可以透過價格與 STH-RP 的關係，推演後續可能的市場情緒； 另一方面也可結合技術分析，一併使用於尋找支撐、阻力。

上圖是 2021 年雙頂時期的 STH-RP 圖表，我們可以先觀察「紅色標記處」： 不論是第一頂還是第二頂， 在價格跌破 STH-RP 之後，其實基本就算是「熊市開啟的右側訊號」了 。

其原因在於： 如果市況非常接近頂部（低成本籌碼的派發接近尾聲）， 那麼市場上的高成本籌碼占比就會提高，主導力量形成轉換。

一旦價格跌破 STH-RP（短期持有者的平均成本），由於場上高成本籌碼的佔比較高，他們並不如低成本籌碼那般堅定， 出現鬆動、拋售，並且造成連鎖下跌的可能性就會大幅提高 ！

至於在其他非頂部時期，我們則可以看到 STH-RP 則扮演有力的支撐阻力位， 這就是為什麼我非常重視「市場到底是否已經具備頂部形成的條件」。

籌碼結構

籌碼結構，大概可以說是本輪週期與歷次頂部最大的分歧。

根據我對當前數據的解讀，我認為市場已經具備頂部形成的條件； 但唯一最詭異的點是「 籌碼結構與以往完全不同 」。

上圖是 2021 年第一頂的籌碼結構，當時在頂部的堆積量相對很小， 並且有大量的低成本籌碼仍未被派發 ，成本在 19k 以下的籌碼仍處於明顯堆積的狀態，量體高達 862.82 萬枚。

而 2021 年第二頂的籌碼結構，與第一頂進行對比後，可以發現 2 個核心差異：

1. 19k 以下的籌碼被大量派發
2. 高價位籌碼被平攤化，不如第一頂當時的集中

2021 年雙頂結構是否會重現？

很多人問：「這輪週期會不會再跑出一個類似於 2021 年的雙頂？」

老實說，沒有人能預測價格的走勢，交易本身其實更注重劇本的規劃與推演。

如果日後真的出現類似於 2021 年的雙頂結構，必然會在兩頂之間出現「階段性見底」的跡象（類似於 2021 年 7 月）， 而屆時必然也會有數據給出訊號。

以上就是今天的分享，希望對你有幫助，感謝閱讀。

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