Core Scientific、年末にビットコインマイニング撤退、AI事業に成長を託す

? 大手マイナーの転換はサイクル圧力に耐えかねた結果ではない

多くの暗号資産業界のベテランは、Core Scientificが年末にビットコインマイニングから完全撤退するとの報道を受け、かつて北米大手の同社が再び業界サイクルに耐えられなくなったと第一印象で捉えがちだ。過去2年、多くの上場鉱山企業がビットコイン価格下落と電力コスト上昇で破綻した経緯から、今回の調整を過去の破綻の波と混同しやすい。実際にはこれは18ヶ月以上準備された主体的な戦略調整で、2024年第3四半期時点でAI向け計算リソースホスティング事業の粗利益率は62%に達し、マイニング部門の平均28%を大きく上回り、新事業の売上成長率はマイニング事業の7倍に達する。

? 計算インフラの異分野再利用価値

多くの人は鉱山企業を「マイニングマシンを調達し、電力を引き込み、ビットコインを掘る」従来モデルで認識し、鉱山の全資源が暗号マイニング専用で他事業への適用は不可能だと考えがちだ。実際に同社が保有する1GW超の契約済み電力容量、液冷放熱システム、高信頼性のサーバーネットワークは、全体の15%程度のハード改修だけで、大規模言語モデル学習向けの高密度計算リソースホスティングニーズに直接対応できる。現在のAIホスティング事業は1MWあたり年間45万ドルの売上を生み出し、同規模マイニング事業の3.7倍に達し、従来のAI事業者にはないコスト優位性を持つ。

? 暗号資産業界への実際の影響は予想を大きく下回る

多くのビットコイン長期支持者は、大手鉱山企業の撤退を受け、ビットコインネットワークの安全性が損なわれ、ネットワーク全体のハッシュレートが大幅に下落するのではと懸念しがちだ。実際に現在のビットコインのネットワーク全体のハッシュレートは580EH/sを突破しており、同社の保有する合計ハッシュレートは全体の1.2%程度に過ぎない。撤退後に放出される低コスト電力とサーバーリソースは、残留する他の鉱山企業が速やかに引き受け、地域電力供給の一時的増加で、残留企業の平均マイニングコストは8%～12%程度低下し、業界の競争構造を最適化してネットワークの長期安定性を高める方向に働く。

⚡️ 一般投資家が陥りやすい認識の誤り

多くの暗号資産投資家は、鉱山企業の相次ぐAI分野転換を見て、これらの上場企業がビットコインの長期価値への信頼を失ったと本能的に判断し、パニックで保有するビットコイン現物を売却しがちだ。実際に同社は2024年11月時点で3300枚超のビットコインを保有し、取得コストは現在の市場価格を大きく下回っており、AI事業の継続的なキャッシュフローでビットコイン現物を追加購入すると明言している。低粗利益のマイニング部門に新規資本的支出を投じないだけで、ビットコインの長期価値を否定したことは一度もない。

? 計算リソース産業の長期的な進化方向

現在業界には「AIと暗号マイニングは完全に対立する分野で、鉱山企業がAIに転換すればWeb3の基盤から完全に離脱する」という極端な見方が存在する。実際には既に多くのチームがAIとWeb3の融合シナリオを探索しており、分散型ネットワークで遊休計算リソースを調整して大規模言語モデル推論を行ったり、オンチェーンインセンティブでAI学習の限界費用を削減したりする取り組みが進む。同社のように電力とサーバーリソースを保有するプレイヤーは、企業向けAIホスティング事業を請け負いつつ、分散型AIネットワークに低コストの計算ノードを提供し、3事業ラインの相乗効果を生み出せる。

? 従来のマイニングモデルの成長天井が明らかに

多くの人はビットコインマイニングが常に安定したリターンを得られる分野だと考え、電力さえあれば持続的にブロック報酬を得られると思い込んでいる。実際には次回のビットコイン半減期が近づく中、ネットワーク全体のブロック報酬は再び半減する一方、ネットワーク全体のマイニング難易度は上昇を続け、将来的に一般的な鉱山企業の平均粗利益率は20%以下まで低下すると見込まれる。この低粗利益の重厚長大事業はAIホスティング事業の高いリターンには到底及ばず、Core Scientificの転換がなくとも、将来的にはより多くの鉱山企業が遊休計算リソースを高リターン分野に振り向けるのは必然のトレンドだ。

? 業界転換が生み出す新たな投資機会

多くの従来型暗号資産投資家は、今もマイニングマシンの売買やビットコイン保有といった従来モデルに視線を留め、業界転換が生む新たな機会を見落としがちだ。実際にこれらの膨大な電力リソースを保有する上場鉱山企業は、将来的に伝統的なAI産業とWeb3世界をつなぐ中核的なノードとなる。一般投資家はAI向け計算リソースホスティング、ビットコイン現物保有、Web3向け計算リソースサービスを同時展開する上場鉱山企業に注目するとよく、これらの企業は純粋なマイニング企業よりキャッシュフローの安定性が高く、長期的なバリュエーション成長余地も大きい。

? サイクルを乗り越える中核的なロジック

ビットコインマイニング業界の過去十数年の発展を振り返ると、初期のCPUによる小規模分散的なマイニングからGPU、ASICマイニングマシンによる大規模反復、個人参加から上場機関の資本参入まで、各サイクルで最終的に生き残ったプレイヤーは、単一事業に固執する「マイニング原理主義者」では決してなかった。同社の撤退はビットコインマイニング時代の終焉のシグナルではなく、計算リソース産業全体が