Circle 公布第三季財報，總營收與準備金收入達 8.65 億美元、年增 17%，調整後 EBITDA 衝上 3.17 億美元、年增 85%；其他營收暴增背後，有約 1.82 億美元來自 ARC 代幣預售認列。
（前情提要：
Circle Q2 財報》營收突破 7 億美元！Arc 主網 9 月上線，聯手貝萊德推動 BUIDL 代幣化
）
（背景補充：
Circle 財報亮眼股價飆 35%！USDC 單季交易量近 12 兆美元(年增 247%)
）
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穩 定幣發行商 Circle Internet Group（紐約證交所：CRCL）於台北時間 11 月 4 日向美國證券交易委員會（SEC） 公布 2026 年第三季（截至 9 月 30 日）財報。總營收與準備金收入（Total revenue and reserve income）為 8.65 億美元，年增 17%；持續經營淨利 2.26 億美元，年增 5%；調整後 EBITDA 達 3.17 億美元，年增 85%。
數字看起來漂亮，但結構已和「純吃準備金利息」的舊模樣不太一樣：準備金收入因報酬率下滑而年減，其他營收則被 ARC 代幣預售一次拉高。
準備金收入下滑，其他營收被 ARC 預售拉高
本季準備金收入 6.58 億美元，年減 8%。公司指出，主因準備金報酬率降至 3.5%，較去年同期下降 61 個基點；平均 USDC 流通量年增 8%、來到 733 億美元，部分抵銷利率壓力。期末 USDC 流通量為 739 億美元，約與去年同期持平。
其他營收則跳增至 2.07 億美元，年增 627%，其中約 1.82 億美元來自 ARC 代幣預售認列。扣除分銷與交易成本後的 RLDC（Revenue Less Distribution Costs）為 4.53 億美元、年增 55%，RLDC 利潤率升至 52%，較去年同期擴大 1,291 個基點。
營運面，第三季 USDC 鏈上交易量達 13.9 兆美元，年增 49%；Circle Payments Network（CPN）年化支付總量（TPV）約 413 億美元。公司亦重申全年指引（含已認列 ARC 預售）：其他營收 3.1 至 3.3 億美元、RLDC 利潤率 41.7% 至 43.7%、調整後營運費用 5.70 至 5.85 億美元。
Arc 主網上線、簽定收購 Tazapay，幣安加碼推廣 USDC
業務上，Arc 公鏈主網已於 9 月 16 日上線，並完成 genesis mint 共 100 億枚 ARC。Circle 同步簽定收購新加坡跨境支付業者 Tazapay 的最終協議，該平台年化支付量逾 250 億美元、擁有 60 多家銀行與金融科技夥伴，約六成交易已含穩定幣；交易預計 2027 年交割，仍待監管核准。
生態夥伴方面，幣安宣布以 1 億美元入股並擴大推廣 USDC；Circle 亦延續切爾西足球俱樂部等品牌合作，持續把穩定幣場景往消費與跨境支付延伸。本季另進行約 5% 人力重組，相關費用約 914.5 萬美元量級。
利率下行壓準備金，代幣預售不宜當經常性獲利
對 Circle 來說，準備金模式仍高度連動短天期美債與貨幣市場報酬：報酬率掉 61 個基點，就直接反映在準備金收入年減 8%。平均流通量雖有成長，但還不足以完全對沖利率下行。
另一方面，調整後 EBITDA 年增 85%、RLDC 利潤率跳升，相當程度上受 ARC 預售認列推升；這類一次性大額項目推高本季其他營收，市場解讀時不宜直接外推成可重複的經常性獲利。
對 CRCL 與 USDC 生態的具體影響
對持股人而言，本季凸顯兩條收入線的消長：準備金仍是底盤，但成長故事愈來愈靠 Arc、CPN 與代幣／服務型其他營收。若利率繼續往下，USDC 流通量能否加速擴張、Arc 上真實支付與代幣化活動能否轉成可持續費用收入，將決定 CRCL 估值更像「利率浮息債」還是「穩定幣基礎設施成長股」。
對 USDC 生態，主網上線、幣安推廣與 Tazapay 收購若順利落地，有助把流通量從交易所餘額，往新興市場跨境結算與鏈上原生 Gas 場景推；但期末流通量仍約持平，顯示短期市占爭奪仍激烈，量能擴張速度才是下一季財報最直白的檢驗指標。
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