英特尔CEO陈立武。图片经由AI处理
文｜晓静
编辑｜徐青阳
美国当地时间10月29日，英特尔公布2026年第三季度财报。财报显示，英特尔当季营收达到165.1亿美元，同比增长21%；净利润为33.2亿美元，同比下降18%；摊薄后每股收益0.60美元，同比下降33%。
剔除股权投资收益、重组费用、股权激励等项目后，在Non-GAAP口径下，英特尔第三季度净利润为27.56亿美元，同比增长169%；摊薄后每股收益0.52美元，同比增长126%，高于市场此前预期的0.40美元。
同时，英特尔当季毛利率达到43%，Non-GAAP口径下为44.1%，分别同比提高4.8和4.1个百分点。
不过，营收增长并未带来市场预期的持续上调。公司预计第四季度营收为150亿至160亿美元，Non-GAAP口径下每股收益仅为0.25美元，明显低于华尔街预期的约170.7亿美元营收和0.43美元每股收益。
财报公布前，英特尔股价已经在10月29日常规交易中下跌3.6%，收于92.07美元。业绩和指引公布后，盘后股价一度下跌超过20%。
股价大跌的直接原因是第四季度营收和盈利指引明显低于市场预期。尽管AI服务器需求强劲，但PC业务疲软、CPU供应受限，以及以色列工厂事故带来的产能损失，令投资者担忧英特尔能否将AI需求持续转化为收入和利润。
数据中心与人工智能事业部（DCAI）是英特尔本季度增长最快的业务。
在第三季度，该部门营收达到73.18亿美元，同比增长78%；营业利润为30.39亿美元，较去年同期的9.64亿美元增长超过两倍，营业利润率达到41.5%。
客户端计算与物理AI事业部（CCPG）收入为80.97亿美元，同比下降5%；营业利润为22.85亿美元，低于去年同期的26.94亿美元，营业利润率为28.2%。
数据中心需求增长与AI基础设施建设热潮有关。随着AI模型推理和智能体应用增加，服务器需要承担任务调度、数据处理、内存管理及其他通用计算工作，CPU在AI服务器系统中的配置需求随之提高。
英特尔首席执行官陈立武在财报中表示，尽管PC行业面临短期压力，公司CPU需求仍然强劲。目前公司的首要任务是增加供应，以满足至强（Xeon）处理器的需求，同时强化产品组合和路线图。
英特尔首席财务官戴维·津斯纳（David Zinsner）也表示，第三季度数据中心业务实现了公司15年来最强的收入增长，营收、毛利率和每股收益均超过此前指引。
供给仍然是限制增长的重要因素。英特尔此前已经表示，服务器CPU需求增长速度超过了部分产品的供应扩张速度。公司正在提高工厂产出、改善良率和缩短生产周期，以增加至强处理器供应。
产品方面，英特尔正在推进下一代至强处理器Diamond Rapids，面向高性能计算、AI推理和企业级工作负载。英特尔还在OCP全球峰会展示了基于至强处理器的机架级设计，以及面向AI推理的独立GPU产品D系列。
在客户端市场，情况则有所不同。英特尔第三季度PC芯片收入为81亿美元，同比下降5%，低于市场此前约89.8亿美元的预期。
津斯纳预计，PC市场放缓至少会持续到2027年上半年。存储芯片价格上涨也给PC整机市场带来压力，内存和存储成本增加可能推高终端设备售价，进而影响消费者购买意愿。
英特尔代工业务第三季度收入为66.97亿美元，同比增长58%。但这一数字包含内部制造交易，不能直接视为外部客户贡献的代工收入。
英特尔产品部门向代工部门支付的内部制造费用也会计入代工收入。第三季度，产品部门与代工部门之间的内部交易抵消金额为62.91亿美元。扣除内部交易后，合并报表中的收入才是公司实际对外确认的总收入。
从盈利情况看，代工业务仍然承受较大压力。第三季度，该部门营业亏损18.53亿美元，较去年同期的23.21亿美元有所收窄，营业亏损率约为27.7%。
在先进制程方面，Intel 18A已经进入量产阶段。英特尔此前宣布，采用18A制程的第三代酷睿Ultra处理器（Panther Lake）已经进入大规模制造。该产品使用了ASML的高数值孔径极紫外光刻（High-NA EUV）技术。
今年第二季度，英特尔还推出了至强6+处理器，成为首款采用18A制程的服务器级产品。
在18A之后，英特尔正在推进18A-P和14A两代工艺。公司此前披露，18A-P已经进入风险试产阶段，进一步优化性能、功耗和热特性。第三季度，英特尔发布了14A工艺0.9版本的工艺设计套件（PDK），供潜在客户开展芯片设计和验证工作。
14A是英特尔下一阶段先进制程竞争的关键。与18A相比，14A需要进一步提升制造能力，并吸引外部客户采用。英特尔此前预计，客户将在2026年下半年至2027年上半年陆续作出14A工艺选择。
先进封装则是另一条业务路径。英特尔正在推进EMIB-T等封装技术，并与中国企业蓝思科技合作，探索玻璃加工技术与先进半导体封装的结合。
TD Cowen分析师约书亚·布卡尔特（Joshua Buchalter）认为，英特尔EMIB-T先进封装技术正在形成有价值的外部市场机会，公司计划在明年扩大相关客户业务。不过，他同时指出，真正影响英特尔代工业务估值的关键，仍然是能否获得有规模的前端晶圆制造客户。
英特尔正在重新扩大制造投资。
第三季度，该公司资本开支达到42.19亿美元，高于去年同期的29.56亿美元。同期经营活动产生的现金流为50.82亿美元，调整后自由现金流为16.39亿美元。
英特尔将2026年全年资本开支预期从此前的180亿美元提高至200亿美元。津斯纳表示，为了满足产品和代工业务未来的增长需求，英特尔还将在2027年显著增加资本投入。
投资重点包括制造设备、洁净室空间和基板产能。英特尔需要扩大先进制程的生产能力，同时提高现有工厂的利用率，以满足至强处理器和其他产品的需求。
但制造业投资的资金需求正在增加。英特尔8月份完成了规模约230亿美元的公开股票发行，以支持未来增长并维持资产负债表。根据第三季度财报，公开发行股票为公司带来约226.17亿美元净现金收入。
这也带来一个问题：英特尔需要在增加产能和控制资金消耗之间取得平衡。
与Arm等轻资产芯片设计企业不同，英特尔需要承担工厂建设、设备采购、制程研发和产能爬坡等长期支出。新建产能从投入到形成稳定收入，需要经历设备安装、工艺验证、客户认证和量产爬坡等环节。
如果服务器CPU需求持续强劲，新增产能有望转化为收入；如果PC需求继续疲软，或者外部代工客户订单兑现速度低于预期，固定资产投入就可能进一步压低利润率和现金回报。
毛利率变化也反映出这种压力。英特尔第三季度Non-GAAP口径下毛利率达到44.1%，较去年同期提高4.1个百分点。但公司给出的第四季度Non-GAAP口径下毛利率指引只有38%，下降6.1个百分点。
资本开支继续增加的同时，毛利率能否保持在较高水平，将直接影响英特尔扩张计划的财务可持续性。
英特尔正在扩大与云计算厂商、AI企业及设备供应商的合作，试图通过处理器、定制芯片和先进封装获得更多业务机会。
第三季度，英特尔宣布与甲骨文开展多年合作，扩大至强处理器在甲骨文云基础设施（OCI）中的应用。合作覆盖当前和未来的至强平台，包括计划采用下一代服务器处理器Diamond Rapids的OCI X14产品。
英特尔还披露，Meta的Muse Spark Open已经在即将推出的GPU D系列和至强平台上完成测试并运行。GPU D系列此前的研发代号为Crescent Island，主要面向AI推理工作负载。
在客户端领域，英特尔与谷歌合作推出首批Googlebook设备，采用第三代酷睿Ultra处理器，相关产品由宏碁、华硕和联想等厂商参与。
此外，英特尔还与AMD合作，将面向PyTorch的x86 CPU优化整合到oneDNN软件库中，以改善AI应用在两家公司的CPU平台上的开发和部署体验。
英特尔还宣布与SAP合作，将企业IT系统与控制物理设备和生产流程的运营技术连接起来，拓展物理AI在工业场景中的应用。
这些合作涉及云计算、AI推理、PC和工业应用，覆盖英特尔目前希望扩大市场份额的几个方向。
不过，合作关系、产品测试和实际采购订单需要区分。英特尔尚未在本次财报中披露上述合作对应的具体采购金额、长期订单规模或收入贡献，不能将合作公告直接计入已兑现的新增收入。
代工业务的外部客户拓展也面临类似问题。市场此前关注谷歌定制TPU芯片可能由英特尔代工的消息，以及英伟达与英特尔在制造业务上的潜在合作。但截至本次财报披露，相关订单规模和正式制造协议仍缺少英特尔官方确认。
竞争方面，英特尔需要面对台积电在先进制程和客户关系方面的优势，以及AMD、英伟达等企业在不同计算市场的竞争。微软、谷歌、亚马逊和Meta等大型科技公司同时也在发展自研芯片，以降低对单一供应商的依赖。
第四季度业绩指引低于市场预期，是导致英特尔本次财报后股价下跌的直接原因，而以色列工厂事故则进一步加大了短期供应和盈利压力。
英特尔位于以色列基里亚特加特（Kiryat Gat）的工厂10月发生爆炸，导致工厂停产约两周。该工厂主要使用英特尔10制程工艺生产部分数据中心芯片。
津斯纳表示，这次事故预计使第四季度营收减少约3亿美元，毛利率降低约200个基点。工厂计划在10月底前后逐步恢复生产，但公司仍在检查受损晶圆，确认哪些产品可以继续使用。
英特尔预计，事故对2027年第一季度营收也可能产生类似规模的影响。如果受损晶圆无法恢复使用，影响还可能延续更长时间。
这使得英特尔原本就面临的供应约束进一步复杂化。公司一方面需要扩大至强处理器产量，另一方面还要处理工厂事故带来的生产损失。
对于陈立武领导下的英特尔而言，接下来需要解决三个问题：增加至强处理器供应，控制工厂扩张带来的成本压力，以及将18A和14A技术进展转化为外部客户订单。
第四季度150亿至160亿美元的营收指引，已经反映出公司短期增长面临的压力。PC市场预计至少到2027年上半年仍将疲软，以色列工厂的生产恢复情况也需要继续观察。
市场对英特尔的估值也已经提前反映了部分复苏预期。路透社指出，英特尔股价今年此前已经累计上涨超过一倍，投资者正在重新评估其增长空间与制造业务扩张所需的资金。