原文作者：董静
原文来源： 华尔街见闻
韩国本土股市的剧烈震荡，正将大批散户投资者推向美国市场——但他们押注的，仍是同一个 AI 主题。
据韩国证券存托机构数据， 韩国投资者 7 月净买入美国股票约 45 亿美元，较 6 月大幅攀升，接近今年 1 月 50 亿美元的峰值水平 。与此同时，韩国交易所数据显示，上周大部分时间里，韩国散户持续净卖出本土股票，即便基准指数已进入技术性牛市区间，海外投资者则反向转为净买入。
这波资金出走中，最引人注目的操作是： 韩国投资者斥资约 8.4 亿美元买入 SK 海力士在美上市的存托凭证（ADR），尽管他们完全可以在国内直接买入同一家公司的股票。 与此同时， 三倍杠杆半导体 ETF SOXL 高居 7 月最受韩国投资者追捧的美股产品榜首，杠杆产品在当月十大净买入标的中占据四席。
分析人士警告，韩国散户此番"换场不换注"的操作，不仅未能有效分散风险 ，ADR 溢价与杠杆产品的盛行更是投机过热的典型信号，可能在局部市场制造更大波动。
买 ADR：溢价 10%仍疯抢，专家直呼"太疯狂了"
在韩国投资者 7 月净买入的 45 亿美元美股中，约 8.4 亿美元流向 SK 海力士的美国存托凭证，使其成为韩国投资者第二大净买入美国证券标的。
这一行为令市场观察人士困惑。Acadian Asset Management 高级副总裁 Owen Lamont 指出，SK 海力士 ADR 近期相对韩国本土股票存在约 10%的溢价，且波动性更高。Lamont 说：
"这绝对是疯了，韩国投资者没有任何理由去买韩国股票的美国存托凭证。"
Lamont 表示，这种价格背离并不寻常，往往是投机过热的警示信号。" 这是泡沫的症状 ，"他说，并将此类现象与互联网泡沫时期印度公司 ADR 的类似错位相提并论。
杠杆押注：三倍 ETF 领跑，高风险产品扎堆
韩国投资者涌入美股的同时，对高杠杆产品的偏好同样引人注目。
据韩国证券存托机构数据， 7 月十大净买入美股标的中，有四只为杠杆产品。 其中，Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF 位居榜首——该产品旨在追踪半导体指数单日涨跌幅的三倍。ProShares UltraPro QQQ 和 ProShares Ultra QQQ 分别排名第四和第六。
本月迄今，ProShares Ultra QQQ ETF 同样跻身韩国投资者十大热门美股，排名第七。
尽管资金从首尔流向华尔街，但多位分析人士指出， 韩国散户的核心逻辑并未改变。
Rayliant Global Advisors 研究主管 Phillip Wool 表示：
"讽刺的是，如果你仔细拆解数据，看看他们在买什么，会发现大部分仍是与 AI 硬件主题挂钩的股票——而这正是本土市场近期大跌的板块。"
Fibonacci Asset Management 创始人 Jung In Yun 认为，部分在韩国半导体股或杠杆 ETF 中遭受损失的交易者，正在转向他们认为质量更高、流动性更好的美国 AI 股票。
"他们并不一定是在降低对 AI 主题的敞口，他们可能只是在换一个地理载体来表达同样的观点。"
局部扭曲风险大于系统性冲击
韩国资金的涌入是否会对美国市场造成实质性冲击？分析人士看法不一，但总体认为系统性风险有限。
Wool 认为风险不大。他指出， 散户投资者在韩国市场可以产生超出比例的影响力，但美国市场由专业机构主导，即便是规模较大的韩国资金流入，相对于整体成交量而言也微不足道。
Lamont 则更关注局部层面的扭曲风险。他指出，韩国投资者在 2024 年底曾集中涌入美国"量子概念股"，并警告称，杠杆 ETF 在韩国、香港和美国的大规模扩散，"可能正在加剧波动性，放大市场波动幅度"。
韩国散户此番出走，有其本土市场的深刻背景。
此前，一轮强劲的行情将散户大量引入半导体股和杠杆产品，随后市场急剧回调。据韩国金融投资协会数据，韩国股市融资余额 6 月底约为 37 万亿韩元（约合 260 亿美元），此后骤降至本月早些时候的 27 万亿韩元，创年内新低。
Lamont 表示，7 月的美股买入规模虽然"强劲"但并非史无前例，"但有趣的是，他们在韩国市场暴跌之际反而加大了对美股的买入力度。"