BlockBeatsによると、8月10日時点でHyperliquidの取引活動は引き続き増加しているものの、プロトコル収益は引き続き減少している。7月13日には、建玉残高が110億ドルをわずかに上回り、2026年の最高値を記録した。過去30日間の無期限契約取引高は1,780億ドルに迫り、現在、世界の無期限契約建玉残高の約9%を占めている。一方、DefiLlamaのデータによると、プロトコル収益総額は2025年第3四半期に約3億5,700万ドルでピークに達して以来減少しており、2026年第2四半期には約2億200万ドルまで落ち込み、ピーク時から43%減少している。

収益の減少は、HIP-3市場の拡大に関連しています。2025年10月から、50万HYPEトークンをステーキングした開発者は、Hyperliquidのオーダーブック上に独自の無期限契約市場を展開し、取引手数料の最大50%を保持できるようになります。今年初めには、このような市場はプラットフォームの無期限契約取引量の約2%を占めるに過ぎませんでしたが、現在では約半分にまで増加しています。同時期に、Hyperliquidの売上原価も、総収益に対する割合として、2025年第2四半期の6%未満から1年後には18%に上昇しました。

最も急速に成長したセクターはRWA永久契約でした。原油、金、Nvidia、Tesla、Nasdaq 100指数、SpaceXなどの非上場企業に関連する契約は、今月、36億ドルの建玉残高を記録し、ビットコインを上回ってプラットフォーム最大の市場となりました。7月13日から19日にかけて、トークン化された株式と商品の取引量は250億ドルに達し、その週の総取引量の52%を占め、初めて暗号通貨永久契約を上回りました。しかし、Trade.xyzがHIP-3の建玉残高の90%以上を占めているため、プラットフォームは新しい取引活動のために単一のデプロイヤーに大きく依存しています。

Hyperliquidの取引手数料の約97%はアシスタンスファンドに充てられ、公開市場でHYPEトークンを購入して焼却するために使用され、その結果、供給量が累計で約4450万トークン減少しました。しかし、収益の減少に伴い、買い戻しプログラムは2025年第3四半期の約2億9000万ドルから2026年第2四半期には約1億4900万ドルに減少しました。一方、8月6日にコア貢献者向けに約1000万HYPEトークンがロック解除され、その時点で約5億5000万ドルの価値があり、同様の月次ロック解除は2027年まで続きます。第3四半期の最初の4週間の約4500万ドルの収益増加が続けば、四半期の総収益は約1億5000万ドルとなり、4四半期連続の減少となる可能性があります。

BlockBeatsによると、SemiAnalysisが8月10日に発表した新しいレポートでは、SpaceXの適切なサイトと利用可能なガス火力発電施設をすべて評価した結果、2027年末までに10GWを超えるコンピューティング能力を追加するというSpaceXの目標は実現可能だと同社は考えているとしている。イーロン・マスク氏は以前、SpaceXの最初の決算説明会で、同社の「控えめな」目標は2027年だけで6～8GWのコンピューティング能力を増強して提供することであり、10GWを超える可能性もあると述べていた。1GWあたり約500億ドルの設備投資に基づくと、これは2027年の設備投資額が3000億ドルから5000億ドルになることを意味する。

SemiAnalysisは、AI推論の高い利益率が、コンピューティング能力に対する需要拡大の大きな原動力となっていると考えている。同社のモデルによると、OpenAIとAnthropicは、GB300クラスター上でAPI推論サービスを提供する場合、GWあたり年間1,000億ドル以上の収益を生み出すことができる。GPU1基あたり1時間3ドルのレンタル料金に基づくと、GWあたりの年間コストは約120億ドルとなり、推論の粗利益率は60%を超え、一部の主力モデルでは85%を超える。

マイクロソフトのコンピューティング能力不足は、SpaceXへの大規模な発注につながる可能性がある。SemiAnalysisは、マイクロソフトが2025年10月にOpenAIと締結した2500億ドルのインフラストラクチャ・アズ・ア・サービス契約は、約7GWのコンピューティング能力に相当すると推定しており、マイクロソフトはリース、自社建設、長期電力購入契約を通じて、今年すでに10GWを超える拘束力のある契約を締結していると指摘している。同社は、SpaceXが90日間のキャンセル条項を提供しているため、マイクロソフトの財務リスクが軽減されることから、マイクロソフトとSpaceXの間で約1500億ドル相当の3GWのコンピューティング能力契約が締結されることは「不可能ではない」と考えている。

同レポートはまた、SpaceXの強みはコンピューティングインフラの迅速な構築にあると指摘している。例えば、300MWのColossus 1施設は122日間で建設され、サウスヘイブン発電所の容量は数ヶ月以内に約495MWから1.7GWに拡張された。SemiAnalysisは、2027年にSpaceXが新たに獲得するコンピューティング能力の半分を商用推論に、残りをGrokおよびCursorチームのトレーニングに使用した場合、同社の年間経常収益は2027年末までに3,000億ドルに達する可能性があると予測している。