SNX，2020年热门Defi概念币之一，曾经的百倍币。

Synthetix与合成资产

Synthetix 是一个基于以太坊网络的 合成资产 发行平台，那么，什么是合成资产呢？

合成资产是一类与真实资产价格挂钩的衍生品。例如将 sUSD 与美元挂钩，sBTC的价格与比特币挂钩，sSP500 与标普500股票指数挂钩，sXAU与黄金挂钩，通过锚定真实资产，合成资产模拟了真实资产的价格，方便人们直接在区块链上进行交易。

但是，这里的锚定是一种软锚定，用户无法将sXAU兑换为黄金实物，也无法将sSP500兑换为真实的股票指数，本质上，合成资产只是价格锚定。

Synthetix 的前身是一个稳定币项目，称为Havven，由现任首席执行官Kain Warwick创立。2018年，Havven 完成募资，共计获得3000万美元的投资，同年底，Havven完成向 Synthetix 的转型，从一个稳定币项目升级为合成资产的协议平台。

转型后的Synthetix快速在Defi领域占据了一席之地，数据显示，自2019年底，Synthetix锁仓量由2600万美元快速增长至10亿美元，仅仅一年多时间，增幅超过40倍，而其代币SNX，在锁仓量增长的同时也收获了百倍涨幅。

如今，Synthetix已经成为名副其实的去中心化衍生品龙头，支持超过26种合成资产的交易，总锁仓量稳定在7亿美元左右，拥有6732名质押者。

Synthetix 旗下共有两大产品线，分别是：

• Synthetix.exchange：去中心化交易所，主要用于合成资产的交易。
• Mintr ：主要用户合成资产的铸造、销毁等。

运作机理

在Synthetix，用户可以使用ETH或平台币SNX铸造合成资产，抵押率为600%，例如，你抵押6美元的SNX，可以获得价值1美元的sUSD。这么设计是因为， SNX 没有那么强的价值共识，设置高额抵押率，可以降低抵押物价值不足的风险。

sUSD是Synthetix平台的稳定币，该交易所所有的交易对均是基于sUSD进行，通过sUSD，用户可以兑换其他任意合成资产，例如sBTC、sETH等等。

从某种意义上来说，使用sUSD在Synthetix Exchange交易亦可以理解为铸造所购合成资产的过程，因为平台会在创建对应合成资产的同时销毁sUSD。

问题来了，用户为什么要铸造sUSD呢？

铸造sUSD可以获得两种收入：

• SNX奖励。新增的SNX代币用于奖励参与抵押的用户，每周可以领取一次。
• 手续费收入。Synthetix 交易平台上，会收取 0.3% 的交易手续费，这部分交易手续费，会按比例分给 SNX 的抵押者。

数据显示，过去一周平台产生的手续费为24万美元，分配的SNX奖励价值334万美元，目前质押SNX的年化收益率约为25.6%，从这点来看，Synthetix的经济模型无疑是十分成功的，SNX的暴涨与高额的质押率不无关系。

不仅如此，用户也可在Uniswap提供流动性， 获得流动性奖励 。例如在抵押 SNX 生成 sUSD 之后，用户可以通过 Synthetix 平台购买 sETH。这部分 sETH，可以加入到 Uniswap 等流通池中的 sETH/ETH 的交易池，享受到流动性奖励。通过这种方式，Synthetix 借助于外在的流动池，为自己提供了流动渠道，让 sETH/ETH 的价格保持稳定。

无爆仓、0滑点设计

Synthetix与其他平台最大的区别恐怕是：没有爆仓。

在MakerDao这类平台中，一般抵押率为150%~200%，当抵押物价值不足时，会引发抵押物被系统强制清算，这一过程称为爆仓。

有别于稳定币项目中常用的静态债务机制，Synthetix采用了动态的债务计算方式。以MakerDAO为例，如果以 ETH 作为担保物进行抵押，创建1000美元价值的稳定币DAI，那么在不爆仓的情况下，用户随时偿还1000美元的DAI即可赎回担保物。但在Synthetix网络内不存在清算以及惩罚流程， 用户的债务水平会随着合成资产价值的增长而不断提高。

怎么理解呢？

假设系统中有两个用户币小宝和马云。

第一步：币小宝和马云各自生成了1000 sUSD，换句话说，币小宝和马云各自欠Synthetix 系统 1000 sUSD；

第二步：币小宝在一开始购买了价值1000美元的sBTC，但马云选择继续持有sUSD；

第三步：假设BTC价格上涨50%，即sBTC也会上涨50%。当前币小宝持有的sBTC是1500美元，然而 债务并非固定的，债务的总值，会随着系统中合成资产的价值增长而上升， 即系统总债务为2500美元。

第四步：根据初始两个人占有系统债务的比率计算，此时币小宝和马云都占有系统债务1250美元。但此时币小宝手上的sBTC资产价值为1500美元，因此币小宝盈利了250美元。此时马云手上的sUSD资产价值为1000美元，但他欠的债务为1250美元，相当于马云亏损了250美元。

为什么会出现这种情况？因为 Synthetix 并没有爆仓一说，对于所有的债务持有人而言，这是一个零和博弈的市场。

通过以上分析可知，平台中用户购买合成资产不需要对手方，例如币小宝通过 sUSD购买了sBTC，实际上这个过程不是购买，而是抵押。 相当于币小宝将sUSD抵押给系统，获得sBTC，因此这个sBTC是币小宝的债务 。当sBTC价格上涨100%时，币小宝所欠系统的债务总额同样增加100%， 币小宝需要补足抵押率才能赎回sUSD 。因此，整个过程完全是用户与系统之间的兑换，无需对手方，而合成资产本质上是通过稳定币sUSD生成的，理论上可以提供无限的流动性。

或许很多人要问，兑换sBTC时价格来自于哪里呢？

Chainlink预言机，通过预言机，Synthetix可实时获取外部市场价格，从而保证兑换价格合理。

其他功能

（1）资产

在Synthetix中，存在两类资产，分别是合成资产与反向资产。

合成资产。例如 sBTC、sETH 、sAUD、 sUSD、 sBNB 等等。这类资产锚定了对应的资产价格。如果按照类别划分，则可以分为这样几种：

• 加密货币合成资产。这也是目前 Synthetix 交易所上交易种类最多的一类；
• 法币合成资产，如 sUSD、sJPY、sEUR 等；
• 股权合成资产，如 sNIKKEI 和 sFTSE；
• 商品类合成资产，如 sXAU、 sXAG 分别表示锚定黄金和白银的合成资产。

反向资产。例如 iBTC、iETH、iLINK、iEOS 等。可以理解为当对应锚定资产价格下跌时，持有这类资产会获得收益。

对反向资产而言，会有冻结价格。例如，在 Synthetix 文档中提到了一个例子，入门价格为 9659 美元(创作时的大致市场价格)，当其上限为14488.5 美元 (即反向比特币 iBTC 的价值达到 4829.5 美元) 或下限为 4829.5 美元 (即反向比特币 iBTC 的价值达到14488.5美元) 时，该Synth冻结。冻结之后， 不再能够在 Synthetix 上购买。在冻结之后的某个时刻，可以被具有其他上下限定值的 iBTC 所替代，从而恢复交易。

目前，只有加密货币类的合成资产，存在反向合成资产，如 iBTC, iETH 等。数据显示，目前合成资产总量超过1.3亿美元，其中反向资产占比仅为7%左右。

（2）期权

众所周知，衍生品交易市场庞大。以股票为例，全球有近70万亿美元的股票交易，但在这些股票之外，可能还有价值近700万亿美元的期权、期货和其他衍生品交易。这个1:10的比率显示了加密衍生品的潜在增长空间，目前这些衍生品基本上仍处于早期阶段。

Synthetix 与7月初上线了期权业务，目前仍然属于测试版本。限于篇幅，本文不再详细介绍。

总之，Synthetix在设计上体现出诸多创新之处，例如0滑点、无限深度的交易体验，优秀的代币经济模型，这些设计均让市场眼前一亮，尽管目前期权方面尚属早期，假以时日，Synthetix衍生品龙头的地位或将进一步稳固。

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